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    1 月17 日，宁波银行披露2021 年业绩快报，全年实现营业收入527.2 亿元，同比增长28.2%（9M21:28.5%）；归母净利润195.2 亿元，同比增长29.7% （9M21:26.9%），盈利超预期。4Q21不良率季度环比下降1bp 至0.77%，拨备覆盖率季度环比提高6.7pct 至522.0%，资产质量符合预期。

    简评

    1．营收利润双强劲，营收增速大概率保持首位，归母净利润增速环比9M21 提高2.8pct。宁波银行全年归母净利润同比增速超我们预期加快至近30%。宁波银行的强劲业绩增长表现跨越周期的可持续性，2018-2021 年营收及利润年复合增长率分别达到22.1%和20.4%，无论是业绩表现还是资产质量一直保持上市银行头部水平，我们相信宁波银行在优越体制制度、好区域、优秀资产质量背书下，业绩增速将继续保持行业领先地位。

    2．预计营收强劲增长可持续，息差、贷款、中收将多点开花。

    价方面，预计4Q21 存贷利差继续提升净息差企稳，贷款端收益率下行慢于存款成本下行。未来宁波银行将继续加大结算性存款布局，提高活期存款占比，降低存款成本以缓解贷款收益率下行压力。量方面，4Q21 贷款总额季度环比提高3.1%，较年初增长25.4%，在再融资到位、存款保持较快增长、区域内信贷需求旺盛的背景下，22 年贷款规模预计延续21 年高增态势。中收方面，9M21 宁波银行中收仅增长5.9%，主要是手续费支出投入加大，而扣除支出前手续费收入实际同比增长16.3%。22 年作为全员营销年，AUM 有望加快增长，同时中收支出投入预计逐步进入回报期，推动全年中收快速增长，中收占比进一步提升。我们预计22 年营收及利润将保持20%以上增长。

    3．资产质量最优银行地位加固，4Q21 不良率再降1bp，拨备再增厚6.7pct。宁波银行不良率已经降至0.77%，远超同业，拨备覆盖率在超500%的基础上继续上提，在信贷规模强劲增长下，资产质量保持优越，领先地位巩固。

    4．盈利预测与投资建议：作为头部上市银行，宁波银行交出华丽成绩表，资产质量远超同业，营收利润增长强劲，表现跨越周期的可持续性，优越基本面大趋势将会继续保持下去。22 年不会有新的再融资压制估值，在优异基本面趋势的支撑下，预计股价表现领跑板块。我们预计宁波银行2022/2023 营收同比增长24.0%/21.4%，归母净利润同比增长26.5%/27.2%，当前股价应1.53倍22 年PB，维持买入评级和银行板块首推组合，目标价54.7 元，对应2.3 倍22 年PB。

    风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。