报告导读

    营收利润双高,私行成效喜人,拨备持续增厚。

    投资要点

    业绩概览

    宁波银行2021 年报:归母净利润同比+29.9%,增速环比+2.9pc;营收同比+28.4%,增速环比基本持平;ROE 16.6%,同比+1.7pc;ROA 1.07%,同比+5bp;不良率0.77%,环比-1bp,拨备覆盖率526%,环比+10pc。

    营收利润双高

    宁波银行2021 年归母净利润同比增29.9%,增速环比提升2.9pc;营收同比增28.4%,营收增速为已披露业绩银行中最高。展望未来,财富管理战略推进和经济区位优势,将继续支撑宁波银行盈利增长。

    盈利主要驱动因素:①拨备拖累消减,21A 资产减值损失同比+42.8%,增速环比-1.6pc。②成本收入比改善,21A 成本收入比为37%,同比-1pc。③规模增速提升,21 年末总资产同比增23.9%,增速环比+0.2pc。

    盈利主要拖累因素:净息差收窄,21Q4 净息差(期初期末)环比-15bp 至1.71%,归因付息负债成本率增加。资产端,21Q4 生息资产收益率环比-1bp 至3.79%,归因贷款占比下降,21Q4 贷款环比+3.1%,增速较总资产慢2.5pc。负债端,21Q4 付息负债成本率环比+16bp 至2.33%,归因存款占比下降,存款活期化程度下降。21Q4 存款环比+0.5pc,增速较负债总额慢4.7pc;21Q4 活期存款占比较21Q2-5pc 至41%,主要是21Q4 企业活期存款占比较21Q2-4pc 至34%。

    私行成效喜人

    宁波银行持续构筑财富管理护城河,配置较多财富管理条线人员,引入头部基金公司打造财富开放平台,财富管理业务成效显现。从收入来看,宁波银行21A中收同比+30%,增速较21Q1-3 大幅提升24pc,主要得益于代理类业务增速大幅提升,21A 宁波银行代理类业务收入增速较21H1+20pc 至33%;从规模来看,21 年宁波银行零售AUM 同比+23%,保持较高增速。值得注意的是,21 年末宁波银行私行AUM 同比高增53%,增速较21H1 提升3.4pc,私行客户同比增+70%,增速较21H1+7pc,私行业务快速发展。

    拨备持续增厚

    不良方面,宁波银行21Q4 不良率环比-1bp 至0.77%,关注率环比+10bp 至0.48%,逾期率较21H1 末-8bp 至0.76%。关注率小幅波动,判断归因经济承压下零售不良生成压力小幅抬升,其他指标仍处在上市行优异水平。拨备方面,宁波银行21Q4 拨备覆盖率在高位水平上环比+10pc 至526%,连续4 个季度上升。展望未来,充足的拨备为盈利释放打下基础。

    盈利预测及估值

    预计2022-2024 年宁波银行归母净利润同比增长20.3%/21.3%/21.8%,对应BPS23.41/26.95/31.27 元。维持目标价49.32 元,对应2022 年2.11 倍PB。现价对应2022 年PB1.66 倍,现价空间27%,买入评级。

    风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。