事件：4 月26 日晚，宁波银行披露了1Q22 业绩：营收152.6 亿元，YoY +15.4%；归母净利润57.2 亿元，YoY +20.8%；加权平均年化ROE 为16.6%。

    1、业绩靓丽，ROE 下降

    业绩靓丽。1Q22 营收增速15.4%，较2021 年全年下降13 个百分点；归母净利润增速20.8%，较2021 年全年下降9.1 个百分点。业绩表现靓丽，我们认为，主要由于资产快速扩张（1Q22 资产同比增速为28.8%），息差企稳。1Q22 归母净利润增速较2021 年全年有所下降，主要由于一季度同比基数相对较高（2020/1Q21归母净利润增速分别为9.74%/18.32%），中收增速放缓。

    ROE 同比下降，系配股增厚净资产所致。2021 年12 月配股后净资产增加，ROE一次性稀释，1Q22 年化加权平均ROE 为16.63%，同比下降1.23 个百分点。长期来看，配股增强资本实力，助力业务发展，ROE 有望回升。

    2、负债结构优化，息差企稳

    存贷两旺，负债结构优化。22Q1 资产达2.2 万亿，同比增长28.8%。其中，贷款9299 亿元，同比增长26.3%，慢于总资产扩张，贷款占比较21 年末下降0.9 个百分点。22Q1 存款达1.3 万亿元，同比增长25.2%。22Q1 存款占比62.9%，较21年末大幅提升6.5 个百分点，负债结构优化。存款、贷款均保持较快增长，顺利实现“开门红”。

    息差企稳。2021 年息差处于下行通道，净息差逐季下降，1Q22 息差基本企稳。

    1Q22 净息差为2.24%，较2021 年全年微升3BP。21 年计息负债成本率为2.13%，低于主要上市城商行，负债成本具有一定优势。

    3、资产质量持续优异，拨备覆盖率高位基本持平资产质量持续优异，不良隐忧较小。22Q1 不良贷款率为0.77%，环比持平；关注贷款率0.51%，较21 年末略升3BP；截至2021 年末，逾期贷款率为0.76%，较21H1 下降8BP。

    拨备覆盖率高位基本持平。22Q1 拨备覆盖率为524.78%，较21 年末下降0.74个百分点，保持上市银行较高水平；拨贷比4.06%，较21 年末上升3BP。拨备水平充足，风险抵御能力较强，拨备反哺利润空间较大。

    投资建议：深耕长三角的城商行标杆，资产质量优异一季度存贷两旺，资产保持较快增长，业绩靓丽，息差企稳，资产质量优异。宁波银行作为头部优秀银行，我们预测其22/23 年净利润增速为20.0%/15.4%，我们维持其“强烈推荐-A”评级，给与2 倍22 年PB 之目标估值，对应目标价47.77元/股。

    风险提示：金融让利，银行息差收窄；经济下行压力加大，资产质量异常恶化等。