事件：4 月26 日，公司发布22Q1 财报，营收152.6 亿元，YoY+15.4%；归母净利润57.2 亿元，YoY+20.7%；不良率0.77%，拨备覆盖率525%，ROE 16.63%。

    业绩增速有所回落，仍处于较好水平。营收同比增速拆分看，受净息差同比下降及21Q1 高增速影响，22Q1 净利息收入增速环比-4.8pct；净手续费收入同比增速环比回落较明显，预计主要为一季度理财产品净值波动带来销售端的影响，进而使代理业务收入承压；其他非息收入增速环比回落39.1pct。从净利润贡献因子看，规模扩张拉动作用再向上，22Q1 总资产增速高达28.8%，环比+4.9pct，但净息差同比下降带来的负向影响也明显增强。

    存贷两旺，利好净息差改善。截至22Q1，存款较年初+23.3%，同比增速环比+11.4pct，尽管有一定市场因素影响，但整体反映较强吸储能力，其中对公存款是核心拉动力量，贡献存款净增量的86%。贷款同比增速26.2%，环比+0.8pct，其中对公贷款贡献主要增量。存贷两旺，尤其是存款强势增长，支撑净息差改善。

    净息差已企稳回升。22Q1 净息差环比+3BP，单季测算净息差环比大幅+12BP，回升势头显著。单季测算净息差拆分看（均针对单季测算值），计息负债成本率改善显著，单季环比-26BP，是净息差回升的核心因素，预计部分受益于存款高增；生息资产收益率未现改善，环比-11BP。

    资产质量保持优异。截至22Q1，不良贷款率与年初基本持平，预计在行业中处于较优水平。拨备覆盖率与年初基本持平，仍处高位，为反哺利润预留充足空间。

    投资建议：扩表强劲，息差回升，质量优异

    业绩仍保持较高增速，净手续费收入增速回落主要受产品净值波动影响，大财富管理长期增长逻辑不变；存贷两旺助力扩表强劲，净息差受益企稳回升，支撑全年业绩；资产质量仍保持优异，拨备反哺利润空间充足，能够呵护业绩高基数上保持良好增长。预计22-24 年EPS 分别为3.73 元、4.35 元和5.21 元，2022 年4 月26 日收盘价对应1.5 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。