事件描述

    　　宁波银行发布2022 年一季度报告，实现营业收入152.63 亿元，同比增长15.4%，归母净利润57.2 亿元，同比增长20.8%，不良率保持0.77%，拨备覆盖率524.78%，较年初基本持平，业绩指标整体符合预期。

    　　事件评论

    　　综合业绩：存款高速扩张是核心亮点，营业收入增长主要由利息净收入和投资收益拉动，利息净收入在高基数下同比增长12.59%，手续费净收入受市场影响仅微幅增长。由于资产质量长期优异，因此信用减值增速稳定，保证了归母净利润20.8%的高增速。

    　　资产&负债：存款总额1.3 万亿元，较期初大幅增长23.34%，创近年来最高单季增速（宁波银行通常在每年一季度集中揽储），其中对公业务存贷两旺，对公存款增长25.18%，个人存款也增长16.14%。贷款总额9299 亿元，较期初增长7.79%，同比2021Q1 明显多增，其中对公贷款较期初增长10.82%，创近年来单季最高增速；零售贷款在宏观经济下行背景下仅增长2.0%，预计主要受居民消费意愿疲弱及疫情影响。整体来看负债端非常亮丽，资产端则展现了灵活、强劲的扩盘能力。

    　　收入&净息差：实现利息净收入94.94 亿元， 2021Q1 高基数下仍同比增长12.59%。净息差2.24%，比2021 全年上升3BP。我们判断资产端贷款利率保持平稳，负债端成本率有所降低。经测算负债成本率2.04%，较2021 全年下行9BP，预计受益于存款大幅增长。由于存款增长过快，因此现金及存放央行的金额大幅增加，一定程度上影响了净息差，未来如果逐步配置到贷款等资产，有利于拉动净息差上行和利息净收入增长。此外，实现手续费净收入18.09 亿元，同比小幅增长0.95%，预计今年财富管理收入受权益市场波动影响下滑。投资收益在利率下行背景下同比大幅增长64.12%，拉动总收入增长。

    　　资产质量：不良率保持0.77%，但核销前不良净生成率有所上升，2022Q1 达到1.08%（2020、2021 全年分别为0.79%、0.71%），我们判断主要由于在居民收入波动背景下，零售不良贷款有所上升。因此加大了核销力度，一季度核销17.57 亿元，为近年来一季度最高金额。同时新计提42.92 亿元贷款信用减值，对应年化信用成本率1.92%（2021 全年为1.25%），最终维持524.78%的高拨备覆盖率水平。一季度基本没有进一步计提非贷款信用减值，预计其他表内外各类资产的质量优异。

    　　投资建议：当前信贷需求疲弱的外部环境下，宁波银行存款实现超高速增长、贷款增长良好，整体一季度业绩优异，不良净生成率小幅上升但影响很有限，财富管理中收是今年市场环境下普遍共性问题，市场预期充分，不影响长期成长性。预计2022 年营业收入、归母净利润增速18.29%、20.40%。基于2022 年4 月26 日收盘价，对应2022 年估值1.50XPB，处于历史低位，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、净息差重新收窄；

    　　2、资产质量明显恶化。