本报告导读：

    宁波银行2022 年中报营收表现超出预期，利润表现略低于预期。在疫情扰动和地产风险暴露的背景下，宁波银行营收增速仍逆势上行，资产质量保持平稳，实属不易。

    投资要点：

    投资建议 ： 维 持 2022-2024 年 净 利 润 增 速 预 测20.86%/20.61%/21.98% ， 对应EPS3.46/4.20/5.15 元， 现价对应1.23/1.07/0.92 倍PB。维持目标价46.04 元，对应2022 年1.97 倍PB，维持增持评级。

    营收表现超出预期，利润表现略低于预期。Q2 单季营收增速为20.0%，较Q1 逆势提升4.6pc，表现超出预期。主要得益于低基数和部分投资获利了结，使得其它非息收入出现显著增长。Q2 单季净利润增速为16.0%，较Q1 下滑1.0pc。主要因素在于资产配置出现调整，Q2 实际税率有所上升。

    净息差同比有所下滑。原因有三个：①货币政策宽松及市场需求下行，使得贷款和投资收益率边际下滑；②定价相对较低的对公贷款占比提升。结构上形成拖累；③宁波银行在降息周期仍保持了资产高速投放，边际上对净息差有稀释作用。

    资产质量核心指标保持平稳。Q2 不良率继续持平于0.77%，拨备覆盖率环比小幅下降3pc 至522%，前瞻指标边际上还有一定向好的迹象，在疫情反复之下实属不易。从细项看，对公房地产不良率逆势下行，说明行业地产风险暴露并未给宁波银行带来扰动。

    风险提示：经济下行超出预期，区域信用风险暴露。