收入和利润维持两位数增速。2022 上半年实现营业收入294 亿元，同比增长17.6%;上半年归母净利润113 亿元，同比增长18.4%，增速较一季报略有下降，但两年平均增长20%，与一季报持平。整体来看公司业绩增长保持稳定。

    资产增速回落，信贷需求较弱。2022 年二季末总资产同比增长22.1%至2.24万亿元，资产规模较一季末基本持平。其中存款同比增长19.9%至1.26 万亿元；贷款同比增长24.3%至0.99 万亿元；一季末核心一级资本充足率9.87%，高于监管标准。宁波银行资产扩张能力充足，但面临信贷需求较弱的问题，二季度新增贷款中43%是票据贴现。

    利息净收入增速回落，投资收益拉动收入增长。宁波银行上半年日均净息差1.96%，同比降低37bps。净息差下降受两个因素影响：一是LPR 下降、信贷需求较弱及优惠让利等多种因素叠加，导致贷款收益率下降48bps；二是市场利率下行，证券投资的收益率下降45bps。公司负债成本同比保持稳定，存款利率同比降低2bps。不过利率下行导致证券投资的市场价格上升，公司处置相关资产获得投资收益，对收入增长产生很大贡献。宁波银行净息差波动一直很大，主要受金融市场业务影响，我们建议直接观察其整体收入增速。

    手续费净收入增速小幅回升，AUM 稳定增长。2022 年上半年手续费净收入同比增长5.0%，小幅回升，但仍然拖累整体收入增速，主要是资本市场行情转弱，财富业务收入增速回落。不过公司AUM 保持较快增长，二季末除存款外的AUM 达4900 亿元，较年初增长14.0%。

    不良生成有所加快，但拨备充足。资产质量方面，一是余额类指标保持稳定：

    宁波银行二季末不良率0.77%，关注率0.48%，逾期率0.76%，拨备覆盖率522%，均与年初基本持平。二是不良生成边际加快：二季度不良生成率同比上升78bps 至1.10%，不良生成率从去年四季度开始上升至1%以上。三是拨备充足：公司上半年“拨备计提/不良生成”达160%，虽然计提力度有所减轻，但仍然是超额计提贷款减值，当前拨备充足。最后，宁波银行房地产开发贷占贷款的4%，个人住房贷款占贷款的4.5%，房地产敞口较小。

    投资建议：我们维持盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润236/285/342 亿元，同比增速20.9/20.5/20.0%；摊薄EPS 为3.46/4.20/5.06元；当前股价对应PE 为8.3/6.9/5.7x，PB 为1.2/1.1/0.9x.公司业绩稳定增长，拨备计提充分，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。