2Q22 业绩符合我们预期

    　　宁波银行发布1H22 业绩，上半年营收同比增长18%，归母净利润同比增长18%，2Q 单季营收同比增长20%，归母净利润同比增长16%。核心一级资本充足率9.87%，年化加权净资产收益率披露值16.04%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　市场普遍对宁波银行净息差放缓存在忧虑，而我们认为也要看到非息收入增长强劲，推动较快的营收增长，宁波银行打造的多元化收入结构效果显现。1）信贷需求走弱，市场利率走低，各家银行收息业务均承压，宁波银行也难离大势。1H22 末总资产、贷款、存款同比增长22%、24%、20%，1H22 净息差1.96%，同比下降37bp。生息资产收益率（日均余额）同比下降43bp 至4.26%，付息负债成本率（日均余额）同比持平于2.10%。

    　　2）然而，非息收入表现强劲，带动营收增速保持高位，宁波银行多元化的收入结构平衡了利息收入上的压力。2Q 净手续费收入同比增长9.7%。虽然代理类业务收入同比下滑6.8%，但手续费及佣金支出减少、担保类业务收入增长、银行卡业务增长予以对冲。2Q 其他非息收入同比增长73%，主要来自于投资收益和公允价值变动收益。上半年宁波银行非息收入占比41%，同比提升5 个百分点。

    　　加大核销力度，期末不良率平稳。2Q 末宁波银行不良率季度环比持平于0.77%，但考虑核销后，我们预计不良生成率有所上升，上半年贷款损失准备金核销38 亿元，高于去年全年的37 亿元，去年上半年为9 亿元。对于市场较为关注的领域，对公房地产贷款占比4%，不良率较去年末下降6bp至0.87%，占比36%的个人贷款不良率较去年末上升9bp 至1.33%。关注类贷款占比环比下降3bp 至0.48%，逾期贷款占比与去年末持平于0.76%。拨备覆盖率环比下降3.01ppt 至521.77%，仍保持较高水平。

    　　商业模式优化，把握数字化机遇。银行积极把握数字化机遇，致力于在各个业务触点上提供全方位金融服务，推动商业模式优化，深化轻型银行战略；积极构建开放银行新生态，推动批量化获客及场景化经营。1H22 末APP 客户数较年初增长13%至661 万户，APP 月活增长10%至311 万。

    　　盈利预测与估值

    　　由于货币政策持续宽松，银行息差下滑幅度较大，我们下调2022/2023 年净利润1.9%/5.6%至231 亿元/265 亿元，下调目标价5.5%至40.40 元对应1.7 倍2022 年市净率和1.5 倍2023 年市净率。当前股价对应2022/2023年1.2 倍/1.1 倍 Y市净率。维持跑赢行业评级，目标价较当前股价有40.4%的上行空间。

    　　风险

    　　息差拖累超预期；非息收入增长不及预期。