中报亮点：1、营收增速上行、同比+17.6%；净利润同比+18.4%。营收向上的支撑因子为手续费和其他非息收入。2、1H22 净非息收入同比+34%（VS1 季度同比+20%）：手续费增速边际回暖；净其他非息进一步高增。净手续费增速回暖，同比增长5%（VS1 季度同比增1%）。担保类业务维持高增；另预计理财收入增长也较好。担保类同比+31%。代理手续费同比-7%。其中，个人AUM 7300 亿、同比增20%。理财余额3935 亿、同比增39%。净其他非息收入同比增51%，较1季度的32%继续回升。主要是公允价值贡献，上半年资金市场利率走低，预计浮盈增加。3、宁波银行资产质量维持一贯审慎原则，对生成的不良处置非常及时，不良的认定保持非常严格的标准，资产质量非常扎实稳健，安全边际高。不良率维持在低位；不良净生成边际环比基本持平。不良率环比持平在0.77%，为2012年以来的低位。单季年化不良净生成环比微降2bp 至1.06%、同比大幅提升75bp，经济承压，宁波银行整体风控审慎，预计及时对不良进行了认定和处置。逾期率与年初持平；逾期占比保持在100%以内。1H22 整体逾期率持平在0.76%、低于不良率。公司对不良的认定非常严格，逾期占比不良为99%，低于100%，意味着逾期基本纳入不良。公司维持一贯审慎原因，对拨备计提力度不减，安全边际很高。拨备对不良的覆盖程度环比微降3 个点至521%；拨贷比环比下降6bp 在4%。

    4、私人银行韧性强。私银客户数1.56 万户、实现同比39%的增长，客户金融总资产1757 亿元，同比增长36%。

    中报不足：净利息收入环比下降17.7%：资产荒背景下净息差环比大幅下行。净息差的环比回落为资负端共同拖累：单季年化时点资产端收益率环比下降42bp 至4.01%；负债端付息率环比上升12bp 至2.18%。资产端收益率环比大幅主要是定价下降所致，贷款利率和债券投资利率均有较大幅度的下降。负债端成本环比有所上行，预计主要是结构因素所致，相对低成本存款占比环比有所下降。

    投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司2022E、2023E PB 1.26X/1.09X；PE 8.44X/7.17X（城商行 PB 0.67X/0.6X；PE 5.53X/4.88X）。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们维持重点推荐。

    注：根据2022 半年报，我们微调盈利预测，预计2022-2023 年归母净利润为232 亿和272 亿（前值为235 亿和275 亿）。

    风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。