事件：8 月26 日，宁波银行披露了1H22 业绩：1H22 实现营收294.12 亿元，YoY +17.56%；归母净利润112.68 亿元，YoY +18.37%；加权平均年化ROE为16.04%。22Q2 资产规模2.2 万亿元，不良贷款率0.77%，拨备覆盖率521.77%。

    　　1、营收增速较高，ROE 下降

    　　盈利增速略有放缓，营收增速较高。由于资产规模高增长（22Q2 资产增速22.14%）等驱动，1H22 年营收增速达17.56%，较1Q22 提升2.16 个百分点，持续领跑头部银行；归母净利润增速为18.37%，较1Q22 下降2.43 个百分点，盈利增速略有放缓，主要由于同比基数有所抬升。

    　　ROE 同比下降。1H22 加权平均ROE 达16.04%，同比下降1.45 个百分点，ROE 有所下降，但仍保持行业较高水平。

    　　2、息差下降，贷款占比提升

    　　息差下降。1H22 息差为1.96%，同比下降37BP，较2021 年下降25BP，较1Q22下降28BP；息差下降主要源于生息资产收益率下行。1H22 计息负债成本率为2.10%，较2021 年下降3BP；生息资产收益率为4.26%，较2021 年下降33BP。

    　　资产端贷款比重环比提升，负债端存款占比有所下降。22Q2 贷款余额达9895亿元，同比增长24.33%，贷款占比由1Q22 的41.9%提升至44.2%。2018 年以来，贷款持续高增长，贷款占比明显提升。22Q2 存款达1.26 万亿元，同比增长19.92%，慢于总负债扩张，负债端存款占比有所下降，22Q2 为60.7%，环比下降2.7 个百分点。

    　　3、发力财富管理，零售AUM 较快增长

    　　发力财富管理，零售AUM 突破7000 亿。22Q2 零售AUM 为7300 亿元，同比增长19.77%，22Q2 宁银理财管理的产品规模3935 亿元，同比增长40%。22Q2财富客户762 万户，较年初增加53 万户，财富管理客户基础进一步夯实；私人银行客户1.56 万户，私行AUM 为1757 亿元，较年初增加292 亿元。

    　　手续费净收入增速提升。1H22 非息收入增速为34%，其中手续费及佣金净收入为35.44 亿元，同比增长5.04%，其他非息收入85.65 亿元，同比增长51%。非息收入增速和手续费收入增速有所提升。

    　　4、资产质量持续优异，拨备维持较高水平

    　　资产质量持续优异。宁波银行近年来不良贷款率持续维持在 0.79%左右的低位，22Q2 不良贷款率为0.77%，环比持平；关注贷款率0.48%，与年初持平；逾期贷款率为0.76%，与年初持平。宁波银行的资产质量持续保持优异。

    　　拨备维持较高水平。22Q2 拨备覆盖率为521.77%，较22Q1 下降3.01 个百分点，保持上市银行较高水平；拨贷比4.00%，较22Q1 降6BP。

    　　投资建议：深耕长三角的城商行标杆，业绩持续较快增长22 年半年报公司营业收入增速较高，盈利增速略有放缓，ROE 保持高位，资　　产质量优异。截至22 年8 月26 日，宁波银行PB（LF）仅 1.38 倍，性价比凸显，宁波银行作为头部优秀银行，我们预测其22/23 年净利润增速预测值为20.0%/15.4%，我们维持其“强烈推荐”评级，给予1.6 倍22 年PB 之目标估值，对应目标价38.22 元/股。

    　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；经济下行压力加大，资产质量异常恶化等。