季报亮点：1、公司营收和PPOP 同比增15%、增速较1H22 有小幅放缓，基本符合我们预期。其中净利息收入在规模增长平稳、息差逆势大幅提升的情况下同比增速走阔至11%，营收增速放缓主要来自手续费拖累，同时其他非息收入增速亦有小幅放缓。净利润同比增20.2%，回归公司历史增长利润中枢；公司资产质量保持优异下拨备计提力度减弱释放利润。PPOP 同比增15.4%、税前利润同比增27.4%、税后利润同比增20.0%。PPOP 高于营收主要是费用节约贡献。税前利润高于PPOP 则是拨备计提力度减弱所致。2、3Q22 净利息收入实现环比27.3%的高增长，息差逆势环比大幅回升主驱动，生息资产规模增长也保持平稳。单季年化净息差在2 季度低位环比大幅上行41bp 至2.10%。从公司披露的日均累积息差情况看，前三季度净息差1.99%，较上半年1.96%的净息差水平仍是回升的。净息差的环比大幅回升有资负两端共同驱动：资产端收益率环比提升预计有结构和定价两方面的原因驱使，其中结构调优是主要推动。宁波银行整体贷款久期较短，在LPR 下调叠加2 季度对公和票据有一定冲量的背景下，存量贷款重定价和新增贷款利率大幅走低的影响集中体现反应在资产端，2 季度单季年化资产收益率环比有42bp 的走低。3 季度以来随着一年期LPR 的企稳、同时高收益零售信贷的发力（宁波3 季度零售信贷新增占比超50%） 下，资产端收益在2 季度低基数基础上有一次性回升。负债端成本下降主要是定价因素贡献。从结构看，3 季度存款占比环比有走低，但考虑9 月15 日以来各家对存款利率有下调，预计对存款成本起到较好的缓释，推动整体负债成本环比下行。3、3 季度零售信贷增长不弱、仍同比多增。3 季度新增贷款337 亿、同比去年同期少增，有贷款摆布节奏错位的问题，前三季度累积新增信贷1604 亿、仍同比多增117 亿。对公、零售和票据分别新增59 亿、181 亿和97 亿，零售投放是大头、占比新增54%。零售单季新增仍是同比多增29 亿。4、单季不良生成走低，各项不良指标3 季度继续保持平稳优异，资产质量整体安全边际仍较高。不良率环比持平在0.77%低位，资产质量报表干净。单季年化不良净生成0.80%，环比下降0.26pcts。可能向下迁移的关注类贷款占比环比下降1bp 至0.47%，关注类占比极低。拨备对不良的覆盖程度520.2%；拨贷比环比持平在4.00%，基本保持高位夯实。

    季报不足：1、净手续费同比-7.9%（VS 1H22 同比5.0%）；资本市场行情低迷对代销基金等收入的拖累较大。宁波银行手续费收入中77%来自代销业务收入，受资本市场行情波动影响较大，同时也有去年3 季度高基数的影响。净其他非息收入同比增40.9%，较1H22 的51%也有一定的走低，但总体保持平稳。3Q22 公司投资收益和公允价值收益多增是主要的贡献；预计公司仍是保持前瞻预判能力，对资金、外汇市场波动做了较好的预判，获取一定的收益。

    投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司2022E、2023E PB 1.06X/0.92X；PE 7.11X/6.04X。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们维持重点推荐。

    风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。