主要事件 10 月27 日，宁波银行发布2022 年三季报：前三季度营业收入447.92 亿元（YoY+15.21%），净利润172.20 亿元（YoY+20.04%）；该行年化加权ROE 为16.08%，稳居28 日前披露季报的14 家上市银行第一。

    　　坚守差异化定位，收息与非息业务多点开花。Q3 单季营收153.80 亿元，同比增长10.97%，增速较Q2 放缓9pct。其中，Q3 利息净收入同比高增17.09%，高出营收增速超6pct，资产获取能力强、收息业务增长动能强劲。

    　　Q3 非息收入同比增长1.30%，主要受Q3 单季中收同比减少的拖累。前三季度非息收入占营收的39.18%，占比同比上行2.12pct，多元化的利润中心打造“小银行做不了”的综合化经营模式，为营业收入提供多点支撑。

    　　息差上行+个贷复苏，铸就“量价双优”比较优势。地处信贷需求旺盛的江浙地区，宁波银行实行信贷额度单列、FTP 优惠等专项政策，有效对接普惠小微客户融资需求。前三季度新增贷款1,604.42 亿元，主要投向制造业、进出口企业等中小微企业。前三季度净息差1.99%，较上半年上行4BP；测算Q3 单季净息差2.21%，环比上行约0.4pct，料受益于经营贷等个贷需求回暖，Q3 个贷同比多增近30 亿元。考虑到宁波银行已于10 月1 日下调存款挂牌利率，预计未来负债成本率仍有下降，息差下行压力将进一步缓解。

    　　存款持续高增+资本较为充足，信贷放量空间进一步打开。9 月末存款余额超1.25 万亿元，连续3 个季度存款增速超19%，负债来源更为充足。负债端的强支撑下，9 月末存贷比环比仍提升超2pct 至81.71%。再加上核心一级资本/一级资本/资本充足率环比Q2 末均有上行，资本 “弹药”充足，贷款的增量扩面仍具有较大施展空间，未来的业绩可持续性更有保障。

    　　不良率持平、关注率下降，资产质量为行业标杆。宁波银行加大信贷投放规模的同时，严守审慎经营底线、严控风险发生。9 月末不良率仅0.77%，环比持平；关注率0.47%，环比下行1BP。由于核销力度加大、单季拨备减少，拨备覆盖率环比微降1.55pct 至520.22%，但仍保持高位，资产质量优异。

    　　投资建议 宁波银行坚守差异化定位，零售优势凸显，量价双优+资产质量为行业标杆，持续高ROE有望持续支撑较高PB。我们维持其“买入”评级。

    　　风险提示：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。