本报告导读：

    　　宁波银行2022 年三季报营收表现略低于预期，利润表现符合预期。亮点在于净息差企稳回升，以及不良生成率边际显著下行。维持目标价46.04 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议 ： 维持2022-2024 年净利润增速预测20.86%/20.61%/21.98% ， 对应EPS3.46/4.20/5.15 元， 现价对应1.03/0.90/0.77 倍PB。维持目标价46.04 元，对应2022 年1.95 倍PB，维持增持评级。

    　　营收和净利润表现基本符合预期。Q3 单季营收同比增长11.0%，增速环比下滑9pc。主要拖累因素在于，一方面2021 年同期非息收入基数较高，另一方面，2022 年Q3 手续费收入表现平淡，同时还加大了支出的力度。Q3 单季净利润同比增长23.7%，增速环比提升7.7pc，主要得益于资产质量稳定前提下，信用成本同比下行。

    　　净息差企稳回升。Q3 净息差（单季测算口径）为2.10%，环比上升42bp，同比降幅由Q2 的47bp 收窄为Q3 的16bp。从资负两端来看，资产收益率环比回升了28bp，是净息差回升的最主要原因。主要在于Q3 优化了资产投放结构，边际上多投零售贷款，资产质量前瞻指标边际改善。不良率、拨备覆盖率保持基本稳定，而两项前瞻指标改善：Q3 不良生成率环比下行24bp 至0.79%，是最近4 个季度的最低水平，关注率环比继续下行1bp 至0.47%。从前瞻指标看，此前市场担忧的不良风险抬升问题并不存在。

    　　风险提示：经济下行超出预期，区域信用风险暴露。