事件：10 月27 日，宁波银行发布22Q3 财报。22Q1-Q3 年营收447.9 亿元，YoY+15.2%；归母净利润171.9 亿元，YoY+20.2%；不良率0.77%，拨备覆盖率520%。

    营收稳健增长，利润增速向上。截至22Q3，营收累计同比增速（下同）较22H1-2.4pct，部分受21Q3 高基数影响。拆分来看，净利息收入表现较为突出，增速较22H1+3.1pct，部分来自净息差企稳的支撑；净手续费收入同比回落，预计仍主要受代理类业务拖累（截至22H1，代理类业务收入同比-6.8%），9 月债市调整叠加权益市场相对低迷，给银行理财净值带来一定扰动，进而可能影响到中收；其他非息收入在高基数基础上（21Q3 同比增速为110.5%），仍实现同比+40.9%的强势增长，主要来自交易性金融资产公允价值变动的大幅增加。归母净利润增速较22H1+1.8pct，或部分受益于信用成本下降。

    资产、负债两端驱动，净息差企稳回升。资产端，信贷投放延续强劲势头，同比增速虽较22H1 小幅下降，但仍维持在20%以上，22Q3 个贷贡献贷款增量的53.7%，或一定程度支撑生息资产收益率；负债端，22Q3 对公存款贡献全部存款增量，个人存款余额较22H1 小幅回落，宁波银行素有对公存款成本低的优势（截至22H1 对公存款付息成本率同比-8BP），或助推付息成本率进一步下行。资产端个贷多投，负债端向对公存款倾斜，共同助推净息差较22H1+3BP。

    资产质量保持优异，资本充足率相对充沛。截至22Q3，不良率环比持平，关注率环比-1BP，资产质量稳中向好；拨备覆盖率保持在520%左右的高水平，对于业绩增长形成有效支撑。此外，宁波银行核心一级资本充足率较22H1+9BP，2022 年8 月二级资本债发行后助推资本充足率较22H1 大幅+1.5pct，为持续扩表、风险抵御奠定坚实基础。

    投资建议：净息差回升3BP，资产质量保持优异净利息收入实现较好增长，利润增速有所回升；净息差环比改善，受22Q3 新增个贷占比过半、对公存款贡献全部增量的共同驱动；资产质量稳中向好，拨备覆盖率维持高水平，且资本充足率环比显著抬升，为持续高扩张以及风险抵御提供支撑。预计22-24 年EPS 分别为3.58 元、4.35 元和5.52 元，2022 年10 月27日收盘价对应1.2 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。