核心观点：

    宁波银行长期专注构筑核心竞争力，为后续跨越式发展奠定了扎实的基础。（1）贷款业务核心驱动有三方面：其一，近五年时间，网点增加50%、员工增加98%、公司银行基础客户增加97%、零售小微基础客户增加126%，宁波市和异地（江浙其他地区）贷款市占率稳步提升，后续异地加速渗透将是信贷扩张的核心动能之一；其二，与各省市国家税务局、政府数据平台合作的小微信用贷款展业新模式基本成型，后续上量可期；其三，子公司永赢租赁和宁银消金全国性展业属性将助力宁波银行在小微业务和个人消费信贷业务进一步发力。（2）存款业务：“五管二宝”产品已经为宁波银行黏住了一批核心基础客户，稳定的带来优质存款沉淀。2021 年以来，宁波银行与浙江省国企、央企等机构合作项目加速落地，机构资金流入为后续存款稳定增长再添新动能。（3）财富业务：布局加速，获客模式、客群经营等方面日趋成熟，财富条线客户数和AUM 增长势头强劲，贡献的营收比例位居行业前列。

    展望2023 年，宁波银行业绩高增长可期。（1）信贷增长：得益于异地和线上经营能力提升，2021 年以来，宁波市以外地区对宁波银行新增贷款的贡献已经达到60%以上，出口若继续放缓，预计不会对信贷投放产生太大的扰动。零售小微、永赢租赁、个人贷款、宁银消金有望驱动2023 年信贷保持较强增长。（2）净息差：预计不到30%的存量贷款集中在2023 年一季度重定价，整体影响较小，新发放贷款收益率有望维持较高水平，叠加优秀的存款基础，预计随着贷款收益率回升，净息差有望在2023 年二季度开启回升趋势。（3）非息收入：财富管理业务贡献了80%以上的中收，资本市场回暖可期，财富管理业务收入有望恢复强劲增长势头，带动中收回暖。考虑到其他非息的拖累以及基数效应，预计整体非息收入增长较2022 年放缓，但仍能保持双位数增长。

    （4）资产质量：外部区域好叠加公司在2022 年加大了不良认定和核销力度夯实了基础，优异的资产质量将继续保持。

    盈利预测和投资建议：站在当前时点，看好宁波银行业绩增长和估值提升，建议积极关注。预计22/23 年归母净利润增速分别为20.6%/22.5%，EPS 分别为3.45/4.26 元/股，BVPS 分别为23.49/27.30 元/股，当前A股股价对应22/23 年PE 分别为9.2X/7.5X，PB 分别为1.4X/1.2X，综合考虑近两年PB 估值中枢和基本面情况，给予23 年PB 估值1.6X，合理价值43.68 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：区域经济下行，小微客户和个人客户风险暴露超预期，资产质量大幅恶化；存款竞争加剧，存款成本大幅上升；贷款利率上行幅度缓慢，导致净息差对业绩拉动不达预期。