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宁波银行(002142)机构评级研报股票分析报告

 
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宁波银行(002142):业绩出现短期波动 基本面仍保持优异

http://www.chaguwang.cn  机构:南京证券股份有限公司  2023-03-10  查股网机构评级研报

  事件:宁波银行发布 2022 年业绩快报,四季度受债券市场调整影响,公司营收同比出现负增长,净利润增速边际放缓,公司整体资产质量保持优异,拨备仍维持在较高水平。

      四季度业绩增速边际放缓,但全年业绩仍保持领先。2022年宁波银行实现营业收入578.79亿元,同比增长9.67%,增速较前三季度下降5.54个百分点,实现归母净利润230.75亿元,同比增长18.05%,增速较前三季度下降2.11个百分点。单四季度公司实现营业收入130.87亿元,同比下降5.82%,实现归母净利润XX亿元,同比增长12.31%。与多数同业业绩表现相同,四季度公司业绩增速边际放缓,预计主要受债券市场调整影响,公司金融市场业务收入占比接近30%、相较同业处于较高水平,因此受债券市场调整影响业绩波动也相对较大。受营收增速放缓影响,四季度公司释放了部分拨备保持利润增速相对平稳。但四季度债券市场调整对公司为一次性影响,预计后续随着经济温和复苏、财富管理业务恢复性增长,公司业绩增速有望恢复常态。

    规模扩张增速有所放缓,预计主要受宏观环境扰动。截至2022年末公司总资产规模为2.37万亿,较年初增长17.40%,增速相较前三季度有所放缓,从贷款规模来看,截至2022年末公司贷款总额为1.05万亿,较年初增长21.25%,较三季度也小幅放缓,预计主要系四季度受疫情及海外需求疲弱影响,制造业及出口企业信贷需求减弱,宁波银行信贷投放有所放缓。

      存款延续高增,截至2022年末公司存款规模为1.30万亿,较年初增长23.19%,增速较前三季度进一步提升,预计主要系四季度债券市场调整导致部分理财资金回流存款。展望2023年,随着宏观经济温和复苏,宁波银行零售及对公业务均有望迎来恢复,信贷规模增速有望回升,但考虑到2023年外需疲弱背景下出口企业信贷需求或仍偏弱,或仍将对宁波银行形成一定扰动。

      资产质量保持优异,公司拨备水平仍然充足。截至2022年末,宁波银行不良率为0.75%,较年初下降2bp,环比三季度末下降2bp,反映出公司资产质量仍保持优异,预计公司不良生成有所放缓、同时加大了不良核销力度。截至2022年末,公司拨备覆盖率为505.17%,较年初下降20.35个百分点,较三季度末下降15.05个百分点,预计主要系四季度公司营收增速放缓,公司适当释放拨备对利润进行调节。目前公司不良率及拨备覆盖率在同业中仍保持领先地位。

      公司管理层平稳换届,有望推动公司可持续发展。公司于2月10日完成董事会换届选举,公司董事长、行长等核心管理层维持稳定,管理层实现平稳换届,消除了此前市场对公司管理层变动的担忧,后续公司经营战略有望保持稳定,公司仍将延续高质量发展。

    公司盈利预测及估值:公司长期深耕长三角发达地区,盈利能力强劲,资产质量优异。展望2023年,在宏观经济温和复苏背景下,宁波银行经营业绩仍有望实现较快增长。一是公司信贷规模扩张有望恢复,公司在中小企业、零售领域的业务增长有望回归常态,同时依托于公司持有的永赢租赁、宁银消金等金融牌照公司有望加快异地扩张步伐,此外,考虑到目前宁波银行在宁波地区贷款规模占比仅在40%左右,出口走弱对宁波银行信贷增长的扰动预计较为有限。二是净息差降幅预计小于同业,公司中长期贷款规  模占比较低、贷款重定价压力相对同业偏小,叠加2022年宁波银行票据规模高增也为2023年提供了资产腾挪空间,公司净息差表现有望得到进一步提振。三是公司资产质量仍然保持优异,同时公司于2022年加大不良核销力度,资产质量得到进一步改善,也为2023年业绩增长夯实了基础。预计公司2022、2023、2024年营业收入分别为580.73亿元、668.92亿元、772.92亿元,分别同比+10.04%、+15.19%、+15.55%,实现归母净利润分别为232.31亿元、271.85亿元、314.67亿元,分别同比+18.85%、+17.02%、+15.75%,对应2022、2023、2024年PE分别为8.21、7.02、6.07倍,给予“增持”评级。

    风险提示:宏观经济复苏不及预期,区域经济下行,出口大幅回落,公司资产质量恶化。

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