事件：

    　　8 月24 日，宁波银行发布2023 年半年报，上半年实现营业收入321 亿，YoY+9.3%，归母净利润129 亿，YoY+14.9%。加权平均净资产收益率为16.15%，YoY+0.11pct。

    　　点评：

    　　营收增速环比提升，盈利增速维持较高水平。宁波银行上半年营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为9.3%、7.7%、14.9%，环比1Q 分别变动0.8、1.3、-0.4pct。营收构成上，利息净收入同比增长16.6%至202 亿，非息收入同比小幅下降1.2%至120 亿。拆分业绩同比增速看，规模扩张仍为主要拉动因素，净息差负向拖累显著收窄，“以量补价”提振利息收入同比高增；非息收入由正贡献转为小幅负向拖累；公司维持了较强的拨备计提力度，拨备正贡献收窄。

    　　资产端扩表动能强劲，“以量补价”驱动净利息收入同比增长16.6%扩表势头强劲，2Q 加强零售信贷投放。截至2Q 末，宁波银行生息资产、贷款同比增速分别为16.4%、18.1%，较1Q 末分别提升1.4、0.2pct；贷款占比较上季末提升1.9pct 至45.7%，为近年来高位。2Q 商业银行扩表速度较上季末下降0.6pct 至11.1%，但区域分化态势延续，江浙等区域维持较高信贷景气度。宁波银行受益区位优势及自身较强的客群经营能力，总资产增速高于行业5pct。新增生息资产结构方面，2Q 新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为718 亿、47亿、-229 亿，贷款同比多增122 亿。

    　　贷款结构方面，2Q 单季新增对公、零售及票据规模分别为143 亿、318 亿、257亿；其中，零售贷款同比多增161 亿，公司贷款、票据分别同比变动-41、3 亿。

    　　2Q 零售信贷投放明显发力，信贷结构优化。进一步观察新增零售贷款结构，个人消费、个人住房及个人经营贷款上半年分别增加248 亿、169 亿、81 亿，同比增速分别为14.8%、80.4%、19.3%，宁波银行持续发力消费信贷，基于居民刚性和改善住房需求，相应增加按揭贷款投放，推动零售信贷增长。

    　　2Q 零售与对公存款“一增一降”，存款增速维持高位。23Q2 末，公司计息负债、存款同比增速分别为17.0%、24.2%，较上季末分别提升1.6、2.1pct；2Q 计息负债增加451 亿，其中，存款减少339 亿，应付债券与同业负债增加790 亿。

    　　存款结构上，2Q 零售存款增加223 亿，同比多增303 亿；对公存款同比多减153亿。截至2Q 末，零售存款占比较上季末提升1.9pct 至24%。

    　　上半年净息差较1Q 收窄7bp 至1.93%。宁波银行上半年净息差为1.93%，环比1Q 收窄7bp。上半年生息资产收益率较年初下降8bp 至4.17%，其中，贷款收益率较年初下降16bp 至5.18%，贷款收益率下降预计主要受LPR 重定价及新投放贷款定价承压影响。计息负债成本率较年初提升4bp 至2.09%，其中，存款成本率较年初提升17bp 至1.94%。存款定期化趋势明显是推升存款成本的重要原因，与行业趋势相似。上半年日均定期存款占比较年初提高3.8pct 至65.5%。

    　　进一步拆分定期存款结构，上半年新增定期存款中，对公、零售分别为856 亿、887 亿。

    　　在银行业息差整体承压背景下，公司息差呈现了较强的韧性。结合财报披露看，息差韧性主要受益资负结构的优化，上半年贷款日均规模占生息资产比重较年初提升0.2pct 至52.8%，存款日均规模占计息负债比重较年初提升4.5pct 至65.3%。

    　　非息收入同比略降1.2%至120 亿。净手续费及佣金收入同比增长1.3%至36 亿，主要增项是代理类收入同比增加近2.4 亿，主要是保险代销业务收入增加，公司预计下半年手续费收入将会回暖；净其他非息收入同比下降2.2%至84 亿，主要受投资收益较去年同期减少近10.3 亿拖累。截至2Q 末，非息收入占比37.2%。

    　　不良贷款率稳于0.76%，拨备厚度居上市银行前列。截至2Q 末，宁波银行不良贷款率为0.76%，较上季末持平，自2018 年末以来持续稳于0.8%下方。上半年各行业不良率未产生明显波动，不良贷款主要集中在批发和零售业（贷款金额占比9.7%，不良率0.64%）、制造业（贷款金额占比15.4%，不良率0.4%）。

    　　关注率较1Q 末微升1bp 至0.55%。宁波银行上半年计提信用及资产减值损失66 亿，同比下降4.3%；测算上半年减值损失/平均总资产为0.53%，环比1Q下降8bp。上半年信用成本1.12%。截至2Q 末，拨备覆盖率较1Q 末下降12.5pct至489%，拨贷比较1Q 末下降8bp 至3.71%。

    　　各级资本充足率稳中略升。2Q风险加权资产增速较上季末下降1.1pct 至15.7%。

    　　截至2Q 末，公司核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.76%/10.63%/14.80%，较1Q 末分别提升0.16/0.13/0.02pct。

    　　盈利预测、估值与评级。宁波银行深耕江浙等优质地区，具有较为完善的公司治理能力，致力于打造多元化的利润中心。截至2Q 末，零售AUM 较年初增加980亿，增幅12.2%。随着零售业务发展进一步迈向纵深，大零售及轻资本业务的盈利贡献有望增强。结合中报披露数据，下调公司2023-25 年EPS 预测为4.04/4.71/5.50 元，前值为4.16/4.97/5.95 元，当前股价对应PB 估值分别为1.01/0.88/0.76 倍。宁波银行作为优质龙头标，2Q 末公募基金持仓市值季环比下降8bp 至0.41%，为近年来低位。后续看，伴随着宏观经济景气度改善，公司无论估值和仓位都有较好的向上弹性。维持“买入”评级。

    　　风险提示：如果宏观经济下行压力加大影响信贷需求，可能拖累公司扩表强度。