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宁波银行(002142)机构评级研报股票分析报告

 
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宁波银行(002142)2023年三季报点评:零售信贷增速提升 资产质量保持优异

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2023-10-31  查股网机构评级研报

  事件:

      10 月30 日,宁波银行发布2023 年三季报,前三季度实现营业收入472 亿,YoY+5.5%,归母净利润193 亿,YoY+12.6%。加权平均净资产收益率为15.94%,YoY -0.14pct。

      点评:

      营收增速环比下降,拨备反哺力度增强,盈利增速录得12.6%。宁波银行前三季度营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为5.5%、1.2%、12.6%,增速较上半年分别下降3.8、6.5、2.3pct。营收构成上,利息净收入同比增长10.9%至302亿,增速较上半年下降5.7pct;非息收入同比下降3.0%至170 亿,降幅较上半年走阔1.8pct。单季业绩指标看,3Q 单季营收、归母净利润分别同比增长-1.9%、8.1%,增速较上年同期分别下降12.9、15.6pct。

      拆分业绩增速结构,1)净利息收入延续“以量补价”逻辑,规模对业绩增速正贡献提升至29.7pct,但息差负向拖累增强,“量增难抵价降”拖累利息收入增速环比下降;2)非息收入对营收负向拖累小幅走阔,主要受公允价值变动损益影响;3)拨备正向拉动作用提升至10.5pct,资产质量稳健基础上,拨备对盈利形成一定反哺。

      零售信贷投放力度进一步增强,扩表速度环比提升。3Q 末,宁波银行生息资产、贷款同比增速分别为17.6%、18.9%,增速较上季末分别提升1.2、0.8pct;贷款占比较上季末提升0.4pct 至46%,为近年来高位。

      3Q 新增生息资产831 亿,同比多增343 亿,其中,1)信贷资产投放力度较强,且结构进一步优化,零售信贷同比大幅多增,相对收益较低的票据占比下降。3Q单季新增贷款481 亿,同比多增145 亿,新增贷款结构上,零售、对公、票据增量分别为330、145、7 亿,零售、对公贷款分别同比多增149、86 亿,票据同比少增91 亿。截至3Q 末,零售信贷占比38.9%,较上季末提升1.2pct;对公、票据占比分别较上季末分别下降0.9、0.3pct;2)非信贷类资产方面,3Q 单季金融投资增加328 亿,同比多增266 亿;同业资产增加22 亿,同比少增67 亿。

      存款增速高位提升,零售存款占比升至25.7%。截至3Q 末,宁波银行计息负债、存款分别同比增长17.9%、26.6%,增速较上季末分别提升0.9、2.4pct。3Q 单季新增计息负债724 亿,其中,新增存款、应付债券、同业负债规模分别为334、-267、657 亿,存款同比多增310 亿,应付债券、同业负债分别同比变动-853、806 亿。截至3Q 末,存款占比较上季末下降0.6pct 至66.5%。进一步考察新增存款结构,3Q 单季新增个人、对公存款分别为354、-21 亿,同比分别变动358、-48 亿。截至3Q 末,零售存款占比较上季末提升1.7pct 至25.7%。

      息差季环比收窄4bp 至1.89%,存款挂牌利率下调,有助部分缓释息差收窄压力。

      公司披露前三季度息差1.89%,环比1H23 下降4bp,较上年同期下降10bp。

      测算前三季度生息资产收益率4.20%,较1H23 收窄4bp 左右;计息负债成本率2.16%、较1H23 提升4bp。受LPR 报价下调、信贷供需矛盾加大等因素影响,公司资产收益利率下行,叠加存款定期化趋势短期暂无扭转,成本保持相对刚性,息差受到挤压。与此同时,继7 月下调存款挂牌利率后,公司9 月再次下调存款挂牌利率,伴随后续重定价,负债成本改善红利有望逐步释放,有助缓释NIM收窄压力。

      非息收入同比下降3%,主要受公允价值变动损益拖累。1-3Q23 宁波银行非息收入同比下降3%至170 亿,降幅较1H23 走阔1.8pct。从非息收入结构来看,1)净手续费及佣金收入同比增长3.5%至54 亿,增速较1H23 提升2.2pct;2)净其他非息收入同比下降5.7%至117 亿,降幅较1H23 走阔3.5pct,其中,公允价值变动损益(YoY -44.5%)是主要拖累项,预计受3Q 债市利率上行影响资产估值承压;投资收益(YoY+5.1%)、普惠小微补贴提振的其他业务收入等为正贡献。前三季度,公司非息收入占比为36%,较上半年下降1.2pct。

      不良贷款率稳于0.76%,拨备厚实。23Q3 末,宁波银行不良贷款率、关注率分别为0.76%、0.54%;其中,不良率较2Q 末持平,关注率下降1bp。不良维持低位,资产质量稳中向好。公司前三季度计提信用减值损失81 亿,同比减少18.2%,公司前三季度信用减值损失/平均总资产(年化)为0.43%,较中期下降10bp;截至3Q 末,拨备覆盖率为480.6%,较上季末下降 8.4pct,拨贷比为3.66%,较上季末下降5bp。

      加权风险资产增速稳中有升,各级资本充足率涨跌互现。公司3Q 风险加权资产同比增速较上季末提升0.3pct 至16.1%,扩表提速加大核心一级资本消耗。截至23Q3 末,宁波银行核心一级/一级/资本充足率分别为9.72%、11.15%、15.26%,较上季末分别变动-4、52、46bp。

      盈利预测、估值与评级。宁波银行深耕江浙等优质地区,具有较为完善的公司治理能力,致力于打造多元化的利润中心。3Q 零售信贷投放保持较高景气度,扩表速度环比提升,中长期看,随着零售业务发展进一步迈向纵深,大零售及轻资本业务的盈利贡献有望增强。结合三季报披露数据,并考虑息差承压运行态势目前仍难见拐点,下调公司2023-25 年EPS 预测为3.92/4.46/5.09 元,前值为4.04/4.71/5.50 元,当前股价对应PB 估值分别为0.91/0.80/0.69 倍。宁波银行作为优质龙头标的,3Q 末公募基金持仓市值季环比回升8bp 至0.48%,整体仓位仍处于近年相对低位。后续看,伴随着宏观经济景气度改善,公司无论估值和仓位都有较好的向上弹性。维持“买入”评级。

      风险提示:如果宏观经济下行压力加大影响信贷需求,可能拖累公司扩表强度。

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