事项：

    　　2 月7 日晚，宁波银行披露2023 年业绩快报，公司全年预计实现营业收入615.8亿元，同比增6.4%；预计实现归母净利润255.4 亿元，同比增10.7%。

    　　评论：

    　　2023 全年营收增速较前三季度有所提升，拨备加大计提力度，全年归母净利润增速仍超10%。1）4Q23 单季营收增速9.6%，较3Q23 提升11.5pct，一方面四季度规模增长较快，全年贷款同比增速较前三季度提升0.8pct 至19.8%；其次宁波银行的按揭贷款占比较低，1H23 不到7%，存量按揭贷款利率下调对其影响较小，预计息差环比降幅好于同业；三是去年同期其他非息收入低基数，4Q23 为配合政府债供给，资金面较为平稳，其他非息收入预计表现平稳；2）4Q23 单季归母净利润同比增长5.1%，较3Q23 下降3pct，预计主要是公司加大了拨备计提力度，公司不良率保持稳定，维持在0.76%的较低水平，拨备覆盖率下降了19.2pct 至461%，预计主要是受经济影响零售贷款资产质量仍有承压，公司加大了不良核销力度，但横向看宁波银行拨备仍然维持在较高水平。

    　　全年存贷款增速较快，均为20%左右的高增。2023 全年贷款新增2067 亿元，同比增19.8%（前三季度同比增18.9%），贷款占比较前三季度提升0.63pct 至46.2%，推测可能是零售信贷延续强劲增长；全年存款新增2692 亿元，同比增20.8%（前三季度同比增26.6%），存款占比较前三季度下降5.8pct，主要是存款靠前发力，在一季度基本完成全年存款营销。

    　　不良率环比持平，资产质量总体保持在同业优异水平。2023 年宁波银行不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率则环比下行19.2pct 至461%，拨贷比环比-16bp 至3.5%。结合4Q23 净利润增速环比下行来看，预计公司加大了不良的核销和拨备计提力度，预计主要是小微贷款和零售贷款的资产质量有所承压。

    　　投资建议：4Q23 在行业整体营收承压的情况下，宁波银行依靠良好的规模扩张和债券投资能力使营收增速边际回升，全年业绩增速保持超10%较快增长，整体资产质量保持平稳。在政府部门出台多项支持实体经济、纾困地产的政策推动下，地产与零售贷款相关风险预计将逐步改善。长期看，宁波银行基本面扎实稳健，多元化利润中心保证其盈利的稳定性和持久性。区域经济发达、市场化机制灵活、管理层专业优秀以及风控体系成熟是保持其高成长的关键因素，目前看这几个因素未发生变化，继续看好其长期价值。结合公司披露最新快报，在2024 年息差和中收下行压力下，我们调整2024E/2025E 净利润增速为10.1%/10.8%（前值15.4%/15.5%），当前股价对应24E PB 0.72X，在历史0.97%的分位点，结合公司基本面和历史估值中枢，给予2024 年目标PB0.95X，对应目标价28.15 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：经济恢复不及预期，零售贷款资产质量恶化，资本市场波动。