事件：宁波银行公布2023 年报，实现营业收入615.9 亿，同比增长6.4%，归母净利润255.4 亿，同比增长10.7%，不良贷款率0.76%，环比持平，与业绩快报一致。

    　　业绩：息差环比仅降1bp，其他非息增长支撑收入提速。

    　　1、利润端：2023 全年利润增长10.7%，较三季报下降1.9pc，主要是22Q4 拨备计提基数较低。

    　　2、收入端：全年收入同比增6.4%，较三季报提升1.0pc，拆分来看：

    　　1）利息净收入：息差环比略降1bp，2024 年息差压力小于同业。全年利息净收入同比+9.0%，较三季报下降1.9pc，其中全年净息差为1.88%，环比仅下降1bp，其中：

    　　A、资产端：生息资产收益率（4.16%），较中报略降1bp，其中，贷款利率5.13%，下降5bps，对公贷款平均利率4.39%，与中报持平（预计主要得益于下半年票据规模压降）；个人贷款平均收息率6.34%，下降19bps。

    　　B、负债端：计息负债成本（2.15%），较中报提升6bps。存款利率2.01%，较中报上升7bps，升幅较上半年的17bps 有所放缓。宁波银行2023 年重点拓展央企客户，推动全年存款高增21%，得益于存款占总负债比例的提升，虽然全年存款成本提升24bps，但负债成本率仅提升10bps。

    　　2024 年来看，宁波银行按揭占比低、城投业务少，息差同比压力或小于同业。今年年初5 年期LPR 下调25bps，但宁波银行5 年期贷款占比较低（仅约18%1），且大多在2025 年重定价，预计年内影响较小。

    　　2、手续费及佣金净收入：代理类业务需求下滑拖累全年增速。全年手续费净收入同比下滑22.8%，较三季报下降26pc。预计主要是金融市场代客业务收入下降（人民币单边贬值，进出口客户汇率对冲需求下滑），手续费收入分项中代理类业务（占收入78%）同比下滑18.3%，较中报的7.5%下降25.8pc。银行卡业务则表现较优，全年同比增长63.2%（收入2.7 亿，目前占比不高，未来贡献有望提升），信用卡累计发卡量588 万张，较年初高增21%。

    　　3、其他非息收入：金融市场投资类业务表现平稳。全年同比+15.7%，较三季报提升21.4pc，主要是由于去年债市波动导致基数较低。23Q4 单季度投资收益+公允价值变动损益+汇兑净损益为31 亿，较23Q3 持平，表现平稳，若额外加上其他综合收益（未计入利润表，主要是FC-OCI 公允价值变动的损益），23Q4 收益为35.5 亿，较23Q3 的26.4 亿有所提升。

    　　资产质量：不良率、不良生成率表现平稳。

    　　1、风险指标整体平稳，对公不良率持续优化，零售不良率升幅小于行业：

    　　年末不良率0.76%，环比持平。关注类0.65%，逾期率0.93%，虽略有上升，但仍保持较低水平，预计主要是零售领域有一定波动。年末零售贷款不良率（1.50%）较中报继续上升2bps，与行业趋势一致，但升幅并不大（国股行平均在8bps）。对公不良率（0.29%）较中报继续稳步下降8bps，多数行业不良率均在0.5%以下，其中房地产不良率较中报下降18bps 至仅0.10%。全年不良生成率0.96%，同比下降5bps。

    　　2）资产质量稳定下拨备少提释放利润：年末拨备覆盖率461%，环比下降20pc，主要是全行资产质量稳健下，Q4 单季度信贷减值计提仅16 亿（Q1-Q3 平均在30 亿），贷款拨备池规模下降7.6 亿至438 亿。

    　　资产负债：Q2 贷款增长提速，零售投放好于同业。

    　　1）资产端：年末总资产2.7 万亿，环比增长1.6%，贷款余额1.3 万亿，全年累计增长20%，Q4 环比增359 亿（+3.0%）。其中，零售贷款Q4增长332 亿元，内部来看，下半年消费贷款规模增长528 亿元（主要是消金公司贡献），按揭贷和经营贷分别略增62 亿、73 亿。对公贷款Q4增长219 亿，票据贴现压降193 亿。

    　　投资类资产方面，年末规模为1.2 万亿元，环比基本持平，下半年整体增长300 亿，结构上主要是增配政府债、金融债，减配基金和非标产品。

    　　2）负债端：存款规模1.57 万亿，全年累计增长21%，下半年活期存款占比下降3.3pc 至33.0%，定期化趋势仍在。

    　　业务层面：消金、租赁子公司、私行等利润中心继续快速增长。

    　　1、财富管理：年末全行AUM 规模为9870 亿元，较年初增速22.5%，AUM 内部结构也有所优化，下半年理财产品（含部分对公产品）增加561亿，增量超过储蓄存款的415 亿，非货币基金保有量也增加170 亿。公司高净值客户增长也较为亮眼，私行AUM 规模2618 亿元，较年初增长20.4%。公司财富管理业务客群基础不断拓展，未来若市场回暖，预计仍有较高的业绩弹性。

    　　2、零售公司：客户数43.2 万户，下半年继续增加1.1 万户，零售公司存款余额2413 亿，较年初增长21%。普惠小微贷款余额1858 亿元，增长也较年初增长21%，宁波银行已经于2022 上半年成立零售公司大数据经营部，2022 年普惠小微客户数翻倍（+125%），随着客户转化效率进一步提升，有望继续带动普惠贷款稳步增长。

    　　3、永赢金租&宁银消金：永赢租赁年末总资产1179 亿元，较年初高增23%，净利润21.3 亿，同比增31.8%，不良率仅0.21%，子公司净资产收益率达到18.79%。宁银消金年末总资产457 亿，较年初增长375 亿元，净利润2.02 亿（去年全年仅为0.26 亿）。两家子公司均可以在全国范围展业，未来前景广阔。

    　　投资建议：宁波银行2023 业绩表现整体稳健，展望2024 年，宁波银行受存量按揭利率下调、城投化债影响较小，资产质量稳健的同时降本增效也有望提高利润释放能力，业绩有望较2023 年保持稳定。长期看，宁波银行16 个利润中心广开门路，兼具稳定性与成长性，预计2024-2026 年归母净利润分别为281.42/310.46/343.84 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；资本市场波动持续加大；出口超预期下滑。