业绩增长表现与行业趋势一致。公司此前已披露过快报，数据变化不大。公司2023 年实现营业收入616 亿元，同比增长6.4%，增速较前三季度小幅回升1.0 个百分点；全年实现归母净利润255 亿元，同比增长10.7%，增速较前三季度降低1.9 个百分点。公司2023 年加权平均净资产收益率15.1%，较上年下降0.5 个百分点。从业绩归因来看，主要是净息差下降、财富管理业务收入下降等拖累营收增速，与行业整体趋势一致；低基数下投资收益增长较多对营收增长带来正贡献。

    　　资产增速回落但仍不算低。2023 年末总资产同比增长14.6%至2.71 万亿元，资产增速持续回落。公司2023 年宣告分红率小幅提升1 个百分点至16%，结合公司ROE 水平以及分红率情况，我们认为当前资产增长水平并不算低。公司年末核心一级资本充足率9.64%，较年初下降0.11 个百分点。

    　　净息差同比降低。公司披露的全年日均净息差1.88%，同比降低14bps。其中受市场利率下行、LPR 下调、存量按揭利率下调等因素影响，生息资产收益率同比下降9bps，其中贷款收益率下降21bps；负债端由于存款定期化、成本相对刚性影响，存款付息率上行24bps，整体负债成本提高10bps。其中四季度单季净息差1.85%，较三季度小幅回升4bps。

    　　手续费净收入负增长。2023 年手续费净收入同比下降22.8%，主要是受到资本市场波动影响，代理类业务有所下滑，财富业务收入同比下降。公司AUM保持较快增长，年末AUM 达9870 亿元，同比增长22.5%。

    　　不良生成率稳定，拨备仍然超额计提。公司年末不良率0.76%，较年初上升1bp；关注率0.65%，较年初上升7bps；逾期率0.93%，较年初上升12bps。

    　　拨备覆盖率461%，较年初下降44 个百分点。公司全年不良生成率0.89%，同比下降3bps，不良生成保持稳定。拨备计提方面，公司全年“贷款损失准备计提/不良生成”为108%，仍然是超额计提减值，但计提力度有所减弱。

    　　投资建议：考虑今年LPR 下调等情况，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2024-2025 年归母净利润274/295 亿元（上次预测值278/301 亿元）、2026年归母净利润319 亿元， 同比增速7.3%/7.7%/8.1% ； 摊薄EPS 为4.03/4.35/4.71 元； 当前股价对应的PE 为5.2/4.9/4.5x ， PB 为0.70/0.62/0.56x。虽然公司业绩增速回落，但目前PE 估值与大中型银行处于同一水平，相对估值优势明显，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。