本报告导读：

    宁波银行此前已披露过业绩快报，年报表现符合预期。23Q4 信贷投放规模和结构都表现较优，有效支撑息差走势，未来消金和金租子公司有望贡献更多业绩增量。

    投资要点：

    投资建议基 于银行业景气度展望，及消费金融和金融租赁子公司贷款占比提升后宁波银行信用成本进一步下行空间有限， 下调2024-2026 年净利润增速预测为10.9%、11.2%、12.3%，对应EPS为4.13(-0.43)、4.61(-0.82)、5.20(新增)元/股。下调目标价至25.7 元，对应2024 年0.85 倍PB，维持增持评级。

    23Q4 营收同比增长9.7%，规模增速、息差表现和投资收益均环比改善。规模方面，23Q4 贷款投放超出预期，并为后续利息派生提前布局；息差方面，受益于子公司高收益贷款增长较快，Q4 单季净息差阶段性回升4bp 至1.85%。但一是2023 年成本收入比较2022 年增加1.7pct 至39%，二是报告期内零售信贷风险行业性承压，同时通过子公司投放的资产风险有所下沉，审慎管理下，当前减值计提和不良核销均有所上升，压低了利润增速。

    23Q4 贷款延续Q3 积极增长态势，且全年零售贷款占比逆势提升了3.1pct 至40.5%。规模上23Q4 贷款增速提升且同比大幅多增，结构上一般对公、零售增加了219、333 亿元，票据贴现压降了193 亿元。

    资产质量核心指标保持平稳，受行业环境、风险新规和业务结构等多重因素影响，部分指标略有波动，但整体风险管控保持优异水平。

    风险提示：区域经济下行风险、特定领域风险暴露超出预期。