1Q24 业绩整体符合我们预期

    　　宁波银行公布1Q24 业绩，业绩整体符合预期：1Q24 营收同比增长5.8%，税前利润同比增长10.5%，归母净利润同比增长6.3%，扣非归母净利润同比增长10.1%。加权平均年化ROE 同比下降1.4ppt 至16.9%。展望未来，我们预计宁波银行仍将受益于相对活跃的浙江区域经济及自身较强的产品创新和获客能力，取得高质量业绩表现，期待能够提升资本使用效率及股东回报。

    　　发展趋势

    　　净息差超预期。1Q24 日均余额净息差1.90%较2023 年上行5bp，我们测算1Q24 单季净息差环比提升6bp 至1.66%，主要由于负债成本改善超预期。我们测算1Q24 生息资产收益率环比下行3bp 至3.58%，付息负债成本率环比下行10bp 至2.22%。公司通过“五管二宝”等综合化金融服务方案吸引低成本活期存款，同时加强负债成本管控，压降高成本结构性存款。

    　　贷款规模维持较快增长。1Q24 末总资产、贷款、存款较去年末分别增长6.5%、8.7%、16.2%，同比增长14.3%、24.2%、14.8%。1Q24 新增贷款主要投向对公领域，对公、零售贷款净增占比分别为79%、13%。我们预计较快的贷款增长既受益于江浙相对活跃的经济环境，也得益于公司“波波知了”等创新产品带来的较强获客能力。1Q24 新增存款以对公为主，对公、个人存款净增占比分别为76%、24%。

    　　净手续费收入与非经常性收益高基数拖累非息收入表现。1Q24 非息收入同比下降4.7%，主因为：1）净手续费收入同比下降22.8%；2）去年同期确认2.84 亿元固定资产处置损益，剔除非经营性损益部分后其他非息收入同比增长10%，其中投资收益同比增长4%，公允价值变动同比增长121%。

    　　不良生成有所走高。1Q24 末不良率季度环比持平于0.76%；关注类贷款占比季度环比上行10bp 至0.74%。我们估算1Q24 不良生成率环比上行28bp 至1.28%，我们预计主要来自零售小微贷款不良生成有所走高，与行业趋势一致。1Q24 资产减值损失同比增长5.5%，拨备覆盖率季度环比下降29.4ppt 至431.6%。

    　　成本收入比同比下降，所得税增加。1Q24 成本收入比同比下降2.2ppt 至31.5%，我们预计主要由于数字化转型赋能费用配置效率；所得税费用同比增长69.5%，税率同比上升3.6ppt 至10.3%。

    　　盈利预测与估值

    　　由于净息差超预期，我们上调2024E/2025E 营收预测0.3%/1.5%至654 亿元/706 亿元；考虑不良生成压力，维持2024E/2025E 净利润预测基本不变。当前股价对应0.76x/0.68x 2024E/2025E P/B。维持跑赢行业评级和28.44 元目标价，对应0.94x/0.84x 2024E/2025E P/B，较当前股价有24.5%的上行空间。

    　　风险

    　　后续季度息差下行幅度超预期，资产质量超预期恶化。