事件：

    4 月29 日，宁波银行发布2024 年一季度报告，实现营业收入175.1 亿，同比增长5.8%，实现归母净利润70.1 亿，同比增6.3%。年化加权平均净资产收益率为15.51%，同比减少1.39pct。

    点评：

    利息收入季环比改善提振营收，拨备正贡献收窄。公司24Q1 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.8%、8.8%、6.3%，较2023 年分别变动-0.6、5.6、-4.4pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别12.2%、-4.7%，较2023 年分别变动3.2、-6.2pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张拉动业绩增速27.1pct，为主要贡献分项；从边际变化看，规模正贡献高位稳定，息差负向拖累收窄至8.3pct，非息收入、拨备由正贡献转为负向拖累，营业费用负向拖累大幅收窄。

    信贷实现“开门红”，贷款增速高位提升。24Q1 公司新增生息资产1579 亿，同比多增300 亿，余额同比增速较上年末提升0.3pct 至18.4%；其中，贷款同比增速较上年末提升4.4pct 至24.2%。新增生息资产结构方面，1Q 新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为1094 亿、366 亿、120 亿，其中贷款同比多增585 亿，金融投资、同业资产分别同比少增110 亿、175 亿；新增贷款结构方面，新增公司贷款、零售贷款、票据贴现规模分别为871 亿、137 亿、85 亿，其中，公司贷款同比大幅多增419 亿，零售贷款较高基数下同比少增42 亿。

    零售存款维持高增，存款占比升至近7 成。24Q1 末，公司计息负债、存款同比增速分别为14.6%、14.8%，较上年末分别下降1、6pct；从新增付息负债结构来看，1Q 单季存款、应付债券、同业负债增量分别为2537 亿、-278 亿、-604 亿。其中，存款较高基数下同比少增350 亿，应付债券、同业负债同比分别少减483 亿、多减102 亿；24Q1 末，存款占生息资产比重较上年末提升5.7pct 至69.9%，为20Q3以来高点。存款结构上，1Q 单季新增对公、零售存款规模分别为871 亿、137 亿。

    24Q1 末，对公、零售存款同比增速分别为8.9%、35.3%。24Q1 末，零售存款占比较年初下降2.2pct 至38.2%。

    息差较2023 年走阔2bp 至1.9%，负债成本下行有效对冲息差收窄压力。资产端来看，测算生息资产收益率环比2023 年下降9bp 至4.11%，预估主要受到贷款滚动重定价、新发放贷款定价承压等因素拖累；公司按揭贷款占生息资产比重仅3%左右，存量按揭利率下调对资产端定价影响相对小于同业。负债端来看，测算计息负债成本率环比2023 年下降5bp 至2.12%，负债成本下行缓释息差收窄压力。随着后续存款挂牌利率下调效果持续体现，2024 年存款成本率有望进一步下移。

    非息收入同比下降4.7%至60.1 亿，主要受手续费收入拖累。公司24Q1 非息收入同比下降4.7%至60.1 亿，增速较2023 年下降6.2pct。从非息收入结构来看，1Q净手续费及佣金收入同比下降22.8%至14.4 亿，降幅较2023 年持平；净其他非息收入同比增长3%至45.7 亿，增速较2023 年收窄12.7pct，主要受投资收益（同比+1.6 亿）、公允价值变动损益（同比+3.8 亿）提振，资产处置收益（同比-2.8 亿）、汇兑损益（同比-1.5 亿）是拖累项。公司1Q 非息收入占比为34.3%，较2023 年下降0.7pct。

    不良率稳于0.76%，风险抵补能力维持高位。24Q1 末，宁波银行不良贷款余额为103.3 亿，较上年末增加8.3 亿，不良贷款率自23Q1 以来持续稳于0.76%；关注贷款率为0.74%，较上年末提升9bp。拨备方面，公司1Q 单季计提信用减值损失39.1 亿，同比增加2 亿；1Q 信用减值损失/当季营收为22.3%，较上年同期略降0.1pct。24Q1 末，拨备余额为446 亿，较上年末增加7.9 亿；拨备覆盖率为431.6%，较上年末下降29.4pct，拨贷比为3.27%，较上年末下降23bp。

    加权风险资产增速较快，各级资本充足率有所下降。24Q1 末，宁波银行风险加权资产同比增速20.4%，较上年末提升3.7pct，资本消耗强度边际提升。24Q1末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.26%、10.51%、14.26%，较上年末分别下降38、50、75bp。

    盈利预测、估值与评级。宁波银行深耕江浙等优质地区，具有较为完善的公司治理能力，致力于打造多元化的利润中心，各利润中心持续做大客群，做深经营，推动资产规模保持较强增长势头。2023 年，浙江省启动“千项万亿”工程（每年滚动谋划推进省重大项目1000 个以上，完成投资1 万亿元以上）和扩大有效投资24 条政策，经济区位优势提振公司维持较强扩表动能，2024 年宁波银行信贷投放仍有望维持较高景气度，维持2024-26 年EPS 预测为4.26/4.78/ 5.31 元，当前股价对应2024-2026 年PB 估值分别为0.75/0.66/0.58 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。