事件：公司公布2024 一季报，实现营业收入175 亿，同比增长5.8%，归母净利润70 亿，同比增长6.3%，不良贷款率0.76%，环比持平。

    业绩：规模高增+息差逆势提升，扣非后收入、利润增速达7.5%、10.6%。

    一季度营业收入、归母净利润增速分别为5.8%、6.3%，增速较23 年下降0.6pc 和4.4pc，主要是23Q1 有一笔2.84 亿资产处置收益，剔除这一因素后收入、利润增速分别达到7.5%、10.6%，较23 年基本稳定。收入端拆分看：

    1）利息净收入：同比增长12%，增速较23 年提高3.2pc。除贷款同比高增24%支撑外，Q1 净息差1.90%，较23 年也回升2bps。银行业一季度受重定价、贷款竞争激烈等因素影响，普遍息差下行压力较大（平均下降10bps 左右）。宁波银行息差逆市小幅提升，预计为上市银行中较优水平，或主要是负债成本管控取得一定成效，以及资产端宁银消金、租赁等业务发展较快，对资产收益率带来支撑，全年来看息差表现有望继续优于同业。

    2）手续费及佣金净收入同比下滑22.8%，增速较23 年持平，预计金融市场代客业务、财富管理相关代理业务表现仍偏弱，与去年趋势一致。

    3）其他非息收入增速同比增长3.0%，其中，公允价值变动损益+投资收益+汇兑损益合计44 亿元，同比多增4 亿元。此外其他综合收益（主要是FV-OCI 公允价值变动损益，未最终处置前不纳入利润表）中仍有19.7亿收入尚未兑现，未来业绩增长后劲充足。

    资产负债：存贷规模增长亮眼。

    1）资产端：3 月末总资产达2.89 万亿，环比增长6.5%。其中，贷款单季度增长1094 亿元（环比+8.7%、同比+24.2%）至1.36 万亿元，同比多增585 亿，需求较为旺盛。其中对公贷款高增862 亿（环比+13.0%），零售贷款也增长137 亿（环比+2.7%），票据贴现增长94 亿（环比+11.2%）。

    2）负债端：存款规模达到1.82 万亿，较年初增长2537 亿元，较年初高增16.2%，体现其较强的客户经营能力，其中对公存款、零售存款分别增1938 亿、599 亿。

    资产质量：继续保持稳健较优。

    1）不良率保持平稳：3 月末不良率0.76%，环比持平。关注类0.74%，环比略升9bps，不良生成率10.99%，较23 年提升29bps，但都仍处于较低水平。

    2）拨备垫规模继续提升：3 月末拨备覆盖率432%，环比下降29pc，拨贷比3.27%，环比下降0.22pc，主要是贷款增长较快对拨备水平有一定摊薄以及不良生成率提高所致，24Q1 信贷计提减值损失32 亿，较去年（34 亿）基本持平，贷款减值准备达到446 亿，较年初也增加7.9 亿。

    投资建议：宁波银行2024Q1 业绩表现稳健，展望全年，宁波银行区域经济增长动力较强，息差同比压力也小于同业，资产质量稳健的同时降本增效也有望提高利润释放能力，业绩有望继续保持稳定。长期看，宁波银行16 个利润中心广开门路，兼具稳定性与成长性，预计2024-2026 年归母净利润分别为279.97/309.62/343.82 亿，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期；资本市场波动持续加大；出口超预期下滑。