信贷有力投放，息差环比提升

    24Q1 归母净利润、营收、PPOP 同比+6.3%、+5.8%、+9.0%（23 年同比增速分别为+10.7%、+6.4%、+3.2%）。24Q1 年化ROE、ROA 分别同比-1.39pct、-0.08pct 至15.51%、1.00%。我们预计 24-26 年 EPS 为4.20/4.65/5.24 元，24 年BVPS 预测值 30.31 元，对应 PB0.75 倍。宁波银行近 1 年 PB（lf）均值为 0.96 倍（截至 24/04/29），公司成长性较高，经营与风控禀赋突出，但考虑实体需求复苏节奏有待观察，我们给予 24年目标 PB1.00 倍，目标价 30.31 元，维持“买入”评级。

    信贷增长提速，息差环比回暖

    3 月末总资产、贷款、存款分别同比+14.3%、+24.2%、+15.2%（23 年同比增速分别为+14.6%、+19.8%、+21.2%）。信贷投放强劲，Q1 新增贷款1094 亿元，高于去年同期的509 亿元。结构上看，Q1 新增贷款主要为对公贡献，对公、零售、票据余额分别+862 亿元、+137 亿元、+94 亿元。24Q1净息差1.90%，环比提升2bp，测算主要因负债端改善驱动。24Q1 净利息收入实现正增长，同比+12.2%（23 年同比+9.0%）。24Q1 存款增长2554亿元，主要为公司存款驱动，新增公司、个人存款分别占比76%、24%。

    中收持续承压，成本费用优化

    24Q1 非息收入同比-4.7%（23 年全年同比+1.6%），中收增长持续较为承压。

    24Q1 手续费及佣金净收入同比-22.8%（23 年全年同比-22.7%），中收在营收中的贡献同比下降3pct 至8.2%，中收仍较为承压。24Q1 其他非息收入同比+3.0%（23 年同比+15.7%）。其中投资收益、公允价值变动损益、汇兑损益分别同比+1.64 亿元 、+3.82 亿元、-1.45 亿元。公司经营效率不断优化，24Q1 成本收入比31.6%，同比-2.2pct。3 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.26%、9.26%，较23 年末分别-0.75pct、-0.38pct。

    资产质量整体平稳，关注率有所波动

    3 月末不良率、拨备覆盖率为0.76%、432%，分别较23 年末持平、-29pct。

    不良率整体平稳，拨备覆盖率有所下降但仍处较高水平。一季度计提资产减值损失39.1 亿元，同比+5.5%，其中贷款减值损失较去年同期少提1.6 亿元，非信贷较去年同期增加3.6 亿元。测算24Q1 信用成本0.99%，同比-0.27pct，驱动利润释放。测算不良生成率有所上行，24Q1 年化不良生成率为0.99%，较23Q4 环比提升0.29pct。关注类指标有所波动，3 月末关注率0.74%，较23 年末+10bp。

    风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。