1Q24 宁波银行营收同比增长5.8%，归母净利润同比增长6.3%，营收和净利润增速边际均有所下行。具体看，利息净收入同比增12.2%，增速较2023 提升3.2pct；非息同比-4.7%，较2023 年下降6pcts，主要是其他非息收入增速下行，有一次性资产处置的原因，去年一季度处置资产录得2.84 亿一次性收益，剔除后营收同比增速为7.6%；4Q22 资金市场利率陡升、形成低基数，贡献4Q23 较好的非息收入增速；今年1 季度投资端收益相对平淡。

    　　1 季度净利息收入环比上升7.5%，单季年化息差环比上行3bp 至1.90%，主要是负债端贡献。资产端收益率下行10bp 至4.11%，资产端收益率下行与去年同期幅度相近，资产荒背景下资产定价仍然承压。负债端付息率环比下行11bp 至2.12%，预计与挂牌利率下调以及年初揽储开门红均相关，1Q24 存款占比总负债环比上升5.7pct 至70%，低付息存款占比提升对负债端成本有一定缓释。

    　　存贷两端零售增速不低。 资产端：信贷增速明显提升，主要来自对公贡献。

    　　1Q24 信贷单季新增1093.9 亿，同比多增585.2 亿。其中，对公新增862.3 亿，同比多增410.4 亿；零售新增137.4 亿，同比少增42.2 亿。负债端：存款增长良好，但同比增长略有减弱。1Q24 存款环比增速16.2%，单季存款增加2536.9 亿元，同比少增350 亿元，存款占比计息负债比重较2023 年末提升5.7 个百分点至70.0%。

    　　净非息收入：手续费继续承压。 净非息收入同比-4.7%（VS 2023 同比+1.5%），净手续费收入同比-22.8%（VS 2023 同比-22.8%），净其他非息收入同比+3.0%（VS 2023 同比+15.6%）。

    　　不良率稳定，不良生成和关注率均有所抬升。1Q24 末公司不良率0.76%，较2023年末持平。单季年化不良净生成1.28%，环比上升28bp。关注类贷款占比0.74%，环比上升9bp。拨备覆盖率431.61%，环比下降29.46 个百分点；拨贷比3.27%，环比下降23bp。

    　　投资建议：公司 2024E、2025E、2026E PB 0.78X/ 0.69X/ 0.61X，市场化机制是其稀缺性和成长性的保障：①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司业绩经营不及预期。