事件:

    　　1 月21 日，宁波银行发布2025 年业绩快报。

    　　投资要点:

    　　公司2025 年营收预计同比+8.01%，归母净利润预计同比+8.13%。

    　　其中，2025Q4 单季度营收同比+7.0%，归母净利润同比+7.3%。公司成本收入比同比下降2.8pct，不良率环比稳定，我们维持“买入”评级。

    　　战略明确，实施有力，2026 年存款成本降幅仍然值得期待。2025全年公司预计实现利息净收入531.61 亿元，同比增长10.77%，保持两位数同比增速。公司继续坚定实施“增活期、做代发、抓营收”经营主线，2025 年活期存款新增占比70.84%，存款付息率同比下降33BP，2025 年12 月当月付息率1.42%，同比下降44BP；存款付息率降幅的扩大或意味着2026 年存款成本下降空间仍然值得期待。

    　　轻资本业务贡献营收增速远高于整体营收增速。2025 年公司预计实现手续费及佣金净收入60.85 亿元，同比增长30.72%，2025Q3 以来随着资本市场的活跃，中收大幅增长。个人客户金融总资产（AUM）12,757 亿元，同比增长13.07%；私人银行客户28901 户，同比增长15.20%；托管业务CUM 规模53734 亿元，同比增长13.27%。

    　　对公客户数量显著扩容，跨境金融保持比较优势。2025 年末，公司服务对公企业客户74.61 万户，较年初增加8.96 万户，同比增幅达到13.6%；其中进出口企业客户6.77 万户，较年初增加4912 户，国际结算量3198.93 亿美元，同比增长12.36%。

    　　盈利预测和投资评级：宁波银行2025 年度营收利润增速保持8%以上，中收景气度高，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收同比增速为8.06%、12.23%、10.39%，归母净利润同比增速为8.13%、10.54%、8.54%，EPS 为4.29、4.76、5.18 元；P/E 为6.74x、6.07x、5.58x，P/B 为0.83x、0.75x、0.67x。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。