投资要点：

    猪肉价格走出谷底 自6 月猪肉价格止跌后开始出现连续上涨，截至9月中旬，猪肉零售价格涨幅超过14%。饲料原料玉米、豆粕价格的上涨对猪肉价格的上行形成支撑，而生猪存栏量和能繁母猪量的充足又使肉价上涨面临压力。综合看，猪肉价格后续上涨的趋势是较明确的，但想重回07-08 年的那轮疯狂上涨可能性不大。

    布局全国 屠宰产能快速扩张 公司近年通过一系列的收购和新建项目来提升屠宰产能，目前的屠宰能力为755 万头，相比04 年增长了165%。

    未来公司仍有持续的并购计划，屠宰基地的布局将同时考虑两个原则：

    一是贴近猪肉消费的人口密集大城市；二是靠近生猪的出产资源地。

    鲜销为主 平抑毛利波动 08 年起公司开始向鲜销为主转变，以平滑猪肉价格剧烈波动带来的风险。目前鲜销比已从两年前的20%上升至40%，鲜销门店已接近500 家，以加盟店为主，主要分布在川渝地区。

    高低温肉制品即将扭亏为盈 公司高低温肉制品的主销区在四川、重庆市场，已经进入云、贵、陕等地区。由于仍处于前5 年的培育期，高金在品牌知名度、新品开发和销售渠道的开拓等方面还有较大进步空间。

    预计高金翔达在2010 年初能完全实现盈亏平衡，开始进入盈利期。

    投资建议：新乡高金和哈尔滨高金预计在2010 年中旬能够投产，屠宰量的大幅提升是公司业绩增长的主要驱动力，另外高低温肉制品也将进入盈利阶段。我们预计公司09-11 年销售收入增长率分别为-5%、15%和16%；每股收益分别0.16 元、0.27 元和0.34 元。目前股价对应的估值已较高，给予“中性”的投资评级，若后续肉价出现持续大幅上涨将成为公司股价的催化剂。