2008 年报显示，公司全年实现营业收入3.03 亿元，同比减少14.08％；营业利润212 万元，同比减少90.25％；归属母公司所有者的净利润694 万元，同比减少66.83％；基本每股收益0.06 元，符合我们预期。2008 年度分配方案为：

    每10 股派现金人民币1.00 元（含税）。

    下游市场萎缩致使收入下滑明显。公司主营汽车内饰面料及弹力面料的生产和销售，海外业务占比超过50%，报告期内海外市场萎缩及下游汽车行业低迷，使公司出口、内销业务分别下滑19.02%、8.17%。

    毛利率下滑、期间费用率提高加剧利润下滑。报告期内公司毛利率下滑3.91个百分点，主要原因在于：1）整体收入下降，产品单位成本增加；2）毛利率较高的汽车内饰面料、弹力面料下降30.34%和29.34%，而毛利率相对较低的普通面料增加50.48%。公司期间费用率提升1.45个点，主要是由于公司研发投入加大，管理费用率提高所致。毛利率下滑和期间费用提升使公司营业利润大幅下滑，而净利润下滑幅度略小，原因在于公司获高新技术企业认定，执行15%所得税率。

    募集资金项目进度延缓。按计划高档经编面料及印染后整理技术建设项目08年下半年开始投产，09、10年产能分别达到70%和100%。由于下游行业低迷，高档弹力面料市场大幅萎缩，公司暂停弹力面料项目投入，以择机再实施，项目进度将有延误，利润贡献主要取决于下游需求回升。

    预计09年业绩将有所回升。报告期内，公司保持与大众、通用等大客户的稳定关系，并逐步为一汽轿车、奇瑞、东风日产、上海华普等汽车商小批量供货，09年一季度公司订单有所回升，基本与上年同期持平，随着国内汽车行业转稳，预计09年公司业绩将有所回升。另外，公司保持研发投入力度，报告期内研发投入767万元，增加10.52%，占营业收入4.24%，待下游行业回暖，产品附加值提升有望促进盈利反弹。

    风险提示：1）海外市场进一步萎缩，订单继续下滑风险；2）汽车行业回暖不力，成本压力继续下压风险。

    盈利预测和评级。预计09-10年公司每股收益为0.08元和0.11元，以3月27日收盘价计算，对应两年动态市盈率为86倍和51倍，估值偏高，给予“中性“评级。