投资要点

    事件：公司收购甘肃东方钛业有限公司100%股权，同时向全资子公司上海销售公司增资4000万人民币，以便拓展市场、提高市场占有率。另外，公司收购国内氧化铁颜料行业排名前五的南通宝聚颜料有限公司100%股权，进军氧化铁颜料行业。

    产能进一步增加，业绩有望大幅提升。公司目前已形成14.5 万吨钛白粉粗品生产（未包含盐城福泰1.5 万吨粗品产能）及15 万吨钛白粉精加工产能。公司于2013年11 月启动非公开发行股票，拟募集资金用于建设金星钛白10 万吨/年钛白粉后处理技改项目及无锡豪普5万吨/年钛白粉精加工生产线技改扩建项目，募投项目完成后，金星钛白的成品产能从10 万吨/年增至20

    万吨/年，无锡豪普的产品产能将从5万吨/年增至10 万吨/年。甘肃东方钛业建成后，产能将增加10万吨/年，届时公司总产能将达40万吨/年，一跃成为行业龙头，随着产能规模增加以及销售投入加大，未来公司销售额将持续提升。

    出口不断向好，行业拐点凸显。随着国外经济复苏，下游行业需求改善，我国钛白粉价格优势愈发明显，7月份出口达5.33万吨，同比增加41.21%，创历史新高。另外，在环保成本提高、资金面趋紧情况下，落后中小企业产能逐渐被淘汰，行业竞争格局改善，钛白粉价格有望持续上涨。

    布局无机颜料，未来发展值得期待。南通宝聚拥有氧化铁颜料生产的全套专利技术，也是国内唯一的省级新型无机颜料工程技术研究中心，目前具备2.1万吨氧化铁生产能力、5万吨氧化铁精加工能力，产能位居国内氧化铁行业前列。目前我国氧化铁出口量30万吨左右，国际市场对我国氧化铁的依赖度已达到35～40％，世界氧化铁中心正向中国转移，公司未来发展值得期待。

    业绩预测与估值。预计2014-2016年EPS分别为0.11元、0.15元、0.20元，对应动态PE为99.41倍、70.12倍、52.13倍，我们看好公司未来成长性，上调至“买入”评级。

    风险提示：下游需求疲软，行业产能过剩。