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中核钛白(002145)机构评级研报股票分析报告

 
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中核钛白(002145)公司研究报告:布局磷酸铁项目 实现资源循环综合利用

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2021-07-16  查股网机构评级研报

投资要点:

    公司钛白粉产销量位居全国第二位。公司主要生产、销售金红石型钛白粉产品,依托三大生产基地金星钛白、东方钛业、和诚钛业,年产量已达33 万吨粗品、40 万吨成品规模。拥有泰奥华、金星两个品牌,涵盖 R-213、R-216、R-219、R-2196 等8 款细分产品。公司客户包括阿克苏诺贝尔、嘉宝莉、海尔、立邦、宣伟等。

    2021 年上半年公司钛白粉价格多次上调。2021 年上半年公司各型号钛白粉销售价格多次上调。2021 年1 月11 日国内、国际客户分别上调500 元/吨和100 美元/吨;2 月9 日分别上调1000 元/吨和150 美元/吨;3 月3 日分别上调1000 元/吨和180 美元/吨;4 月6 日分别上调1000 元/吨和150 美元/吨;5 月6 日分别上调1000 元/吨和150 美元/吨。业绩方面,2018-2021Q1 公司营业收入分别为30.89、33.77、37.16、12.36 亿元,同比增长-5.14%、9.33%、10.03%、49.53%;归母净利润分别为4.03、4.31、4.75、2.87 亿元,同比增长3.73%、6.92%、10.27%、77.29%。同时预计2021H1 公司归母净利润为6.13 亿元-7.35 亿元,预计同比上年增长150%-200%。

    公司布局年产50 万吨磷酸铁项目,实现资源循环综合利用。公司拟募集资金总额预计不超过71 亿元用于生产循环化钛白粉深加工项目、水溶性磷酸一铵(水溶肥)资源循环项目、年产50 万吨磷酸铁项目等项目。1)年产50 万吨磷酸铁项目。总投资38 亿元,项目分两阶段建设,一阶段10 万吨/年磷酸铁建设周期24 个月,二阶段40 万吨/年磷酸铁建设周期36 个月。2)水溶性磷酸一铵(水溶肥)资源循环项目。预计总投资9.93 亿元,项目分两期建设,主要建设50 万吨/年水溶性磷酸一铵(水溶肥)装置;45 万吨/年氮磷肥装置;1.5 万吨/年氟硅酸钠装置;50 万吨/年磷石膏产品装置。我们认为公司布局磷酸铁及磷酸一铵等产品,实现资源循环综合利用,增强公司综合盈利能力。3)循环钛白粉深加工项目。项目总投资9.79 亿元,计划2021 年4 月份开工建设,预计2022 年6 月实现15 万吨深加工规模,2023 年6 月实现30 万吨成品深加工规模,该项目预计带来年利润3.2 亿元。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润13.11 亿元、13.41 亿元和16.79 亿元,对应EPS 分别为0.64 元、0.65 元和0.82 元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2021 年PE 25-30 倍,价值区间为16.00-19.2 元,首次覆盖给予优于大市评级。

    风险提示。新增产能不及预期风险,下游需求不及预期风险。

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