事件概述

    　　荣盛发展发布2020 年一季报，公司实现营收82.1 亿元，同比+23.3%，归母净利润8.8 亿元，同比+12.8%。

    业绩维持正增，盈利能力稳定

    　　2020Q1 公司实现营业收入82.1 亿元，同比增长23.3%，归母净利润8.8 亿元，同比增长12.8%。净利润增速低于营收增速主要系结算项目成本提升，销售毛利率较上年同期下降2.7pct 所致。报告期内，公司净利率微降0.6pct 至10.2%，期间费用率为13.8%，较去年同期下降3.5pct，盈利水平依旧稳定。

    疫情冲击销售，投资力度加强

    　　2020Q1 公司实现销售金额138.9 亿元，同比下降16.8%，销售面积135.4 万平方米，同比下降11.6%，受新冠疫情影响公司销售有所下滑。2020Q1 公司拿地建面为194.7 万平，同比增加45.3%，对应地价76.0 亿元，同比增长222.1%，拿地金额占销售金额的比重为54.7%，较去年同期大幅上升40.6pct，拿地较为积极。

    杠杆率保持低位，短期偿债压力加大

    　　报告期末，公司的剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为47.21%和87.75%，分别较上年末下降0.28pct和上升4.61pct，杠杆率略有提升。报告期末，公司在手货币资金266.4 亿元，较上年末减少12.2%，现金短债比为0.77，公司加大拿地力度，致使短期偿债压力上升。

    　　投资建议

    　　荣盛发展业绩稳定增长，销售保持韧性，财务持续改善，估值处于行业最低水平。我们维持前期盈利预测不变，预计20-22 年EPS 分别为2.53/3.03/3.64 元，对应PE 为3.2/2.7/2.2 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。