事件：荣盛发展1-6 月累计实现合同销售金额482.3 亿元，同比增长约3.5%；累计合同销售面积434.2 万平，同比增长约2.7%；公司累计销售增速继5 月回正后继续提升。

    　　及时拓储助力灵活推盘，累计销售增速继续提升。荣盛发展2020 年6 月单月实现合同销售金额约151.6 亿元，同比增长约4.3%；合同销售面积约136.3 万平，同比增长约5.8%；当月合同销售均价约为11126 元/平，上月为12260 元/平。上半年累计实现合同销售金额约482.3 亿元，同比增长约3.5%（1-5 月为增长3.2%）；累计合同销售面积约432.2 万平，同比增长2.7%（1-5 月为增长1.4%）；当年累计合同销售均价约为11106 元/平，上月约为11097 元/平，销售均价保持平稳。公司2019 年拿地强度有所回升，新增计容建筑面积与全年销售面积之比达89.2%（2018 年：77.3%），及时的土地资源补充使公司在疫情后能够灵活铺排供给，2020 年3 月以来公司单月销售金额增速持续为正，5 月起累计销售金额增速回正，销售恢复情况表现较好。

    　　物管分拆成功递表，支撑估值助力融资。2020 年6 月末，公司向香港联交所递交物业管理子公司荣万家上市申请资料。荣万家位列中指院2020 年中国物业服务百强第19 位，2019 年末在管面积及合约面积分别达约4840 万平和7560万平，排名及规模在业内表现较为良好，物业子公司的分拆上市将有望为公司估值提供支撑。另一方面，2019 年4 月公司首次发行美元债券，物业公司的境外上市亦有望为公司进一步打开境外融资渠道，助力公司的健康增长。

    　　维持“买入”评级，目标价人民币13.5 元。预测公司2020-2022 年核心EPS 分别为人民币2.65 元、3.32 元和4.14 元，核心净利同比增长27.4%、25.3%和24.5%。考虑到公司及时加大的拓储力度保障了销售铺排的灵活性，同时物业分拆有望提振公司估值并拓宽境外融资渠道，维持NAV 折让35%，目标价人民币13.5 元，对应2020 年5.1 倍PE，较现价空间达47%。（最新股价为2020年7 月2 日收盘价）

    　　风险提示：行业调控政策及货币政策存在一定不确定性；公司销售结算或存一定不确定性。