20H1 营收同比+7%，业绩同比+0.04%，预收款覆盖率1.3 倍2020H1，公司实现营业收入261.5 亿元，同比+7.4%；实现归母净利润29.5 亿元，同比+0.04%；实现基本每股收益0.68 元，同比持平。毛利率和归母净利率分别为31.3%和11.3%，分别同比+0.9pct 和-0.8pct；三费费率为10.2%，同比+0.5pct。截至2020H1 末，公司预收账款810 亿元，同比-9.0%，可覆盖19年地产营收1.3 倍。

    20H1 销售482 亿元、同比+4%，20 年目标销售1,210 亿，计划竣工积极2020H1，公司实现销售面积434.2 万平，同比+2.7%；销售金额482.3 亿元，同比+3.5%；销售均价1.11 万元/平，同比+0.9%；2020 年公司计划签约金额1,210亿元，同比+5%。2019 年，公司新开工面积达944.3 万平，完成年度计划的99.0%；竣工面积为632.3 万平，完成年度计划的73.5%，同比+2.7%。2020 年公司计划销售回款968 亿元，同比+12.6%；计划新开工面积926.0 万平，同比-2%；计划竣工面积887.3 万平，同比+40%。考虑到公司2020 年计划竣工积极，2020年结算有望稳步增长。

    20H1 拿地/销售面积比108%、拿地/销售均价比40%，负债率稳步下降2020H1，公司拿地积极，拿地面积467 万平，同比-29%，权益比例88%；拿地金额208 亿元，同比-6.4%；拿地均价4,458 元/平，同比+32%；拿地金额/销售金额43%；拿地面积/销售面积108%；拿地均价/销售均价40%。截至2020H1末，公司土地储备建筑面积约4,036 万平，土储结构合理、并较为充足。截至2020H1 末，公司资产负债率和净负债率分别为82.7%、85.9%，分别同比-1.6pct和-10.6pct，负债率稳步下降。

    投资建议：业绩平稳，销售小增，维持“强推”评级公司持续秉承快周转策略，已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。20H1末公司土储约4,036 万方，充分保障未来开发需要，且多元化拿地方式有效控制成本；同时公司产业园区拓展迅速，为未来地产开发提供充裕资源。我们维持公司2020-22 年每股收益预测为2.52、2.90 元和3.24 元，目前股价对应20-21年PE 仅3.4/2.9 倍，19 年对应股息率达5.7%，维持目标价13.50 元，维持“强推”评级。

    风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧