事件概述

    　　荣盛发展发布2020 年三季报，公司前三季度实现营收436.6 亿元，同比+12.4%，归母净利润44.0 亿元，同比-9.9%。

    业绩表现短期承压，盈利水平小幅下降

    　　2020Q1-3，公司实现营业收入436.6 亿元，同比+12.4%，归母净利润44.0 亿元，同比-9.9%，净利润增速低于营收增速主要系：

    　　（1）公司毛利率同比下降2.51pct;(2)报告期内，公司实现投资净收益为-0.25 亿元，去年同期为1.81 亿元。此外，公司净资产收益率及净利率分别为10.27% 、9.93% ， 较上年同期下滑3.05pct、2.51pct，公司盈利水平有所下降。

    销售规模增长提速，拿地态度趋于积极

    　　2020Q1-3，公司实现销售金额737.1 亿元，同比上升8.7%。公司直面疫情，销售额自二季度起恢复正增长，第三季度增速进一步提升，销售状况向好。拿地方面，公司新增计容建面570.4 万平方米， 对应拿地金额246.5 亿元，拿地金额占当期销售金额的33.4%，相比2019 年上升7.3pct，拿地态度趋于积极。

    财务状况持续优化，融资成本逐步下行

    　　截至报告期末，公司净负债率为88.15%，较去年下降10.42pct，公司财务状况持续优化。融资方面，公司三季度发行了10 亿元和11.20 亿元3 年期一般中期票据，票面利率分别为7.22%和7.18%。而去年1 月和3 月公司发行两期270 天超短期融资券，利率7.30%。随着公司财务状况持续优化，公司融资成本逐步下行。

    　　投资建议

    　　荣盛发展业绩稳定增长，销售保持韧性，财务状况改善。我们维持前期预测不变，预计公司20-22 年EPS 为2.53/3.03/3.64 元，对应PE 为2.8/2.4/2.0 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。