与预测不一致的方面

    北纬通信公布2012 年前三季度实现收入/净利润人民币1.8 亿元/2,900 万元，受益于营业费用低于预期。公司还预计2012 年全年净利润将增长270%-300%至人民币4,300 万-4,700 万元，而我们此前预测为人民币4,300 万元。要点：1) 今年三季度人民币900 万元的管理费用低于我们人民币1,100 万元的预测，表明营业费用控制改善；2) 收入符合我们的预期；我们估计新推出网络游戏带来的收入被MM 业务的下滑所抵消。我们将全年收入预测微调至人民币2.51 亿元，并认为应在2013 年一季度密切关注需求（届时北纬通信将推出更多网络游戏）；3) 我们认为，随着更多竞争对手退出市场，短信等传统业务将保持稳定。相比之下，我们预计彩铃业务收入将因中移动方面的分成比例从85%降至50%而下滑。

    投资影响

    我们将2012-2014 年每股盈利预测从人民币0.38/0.49/0.70 元调整至0.40/0.54/0.73 元，以体现费用控制的改善。我们基于行业PEG 模型得出的12个月目标价格仍为人民币16.9 元（基于1.22 倍的PEG，原为1.24 倍）。

    主要风险：新移动业务进展好于/慢于预期。