投资要点:

    公司手游业务的优势主要在渠道资源;

    2014年行业有望翻番增长,后期有多款游戏上线;

    王巍总的离职对公司整体影响不大;

    我们调研了北纬通信,相关内容如下:

    公司手游业务的优势主要在渠道资源:公司目前推广的渠道有200-300 家,包括广告、微博和微信等等,大的渠道包括91、UC、当乐、小米、优化大师、杭州掌盟应用市场等等,这些相当于三分之一的渠道,还有三分之一是腾讯,剩下的三分之一是运营商的市场。运营商比如沃商城等,预期下半年开始发力平台。我们认为:公司前期通过SP等早期的手机增值业务积累了广泛的渠道资源和增值业务推广经验,这些都有助于公司成长为一流的手机游戏推广平台,在游戏选择谈判和推广方面有一定的优势。

    2014年行业有望翻番增长,后期有多款游戏上线:从整个市场来看,手游去年大概38亿规模,今年能过100 亿,明年达到200 亿是行业确认的增长速度。妖姬三国会在11月全渠道推,高峰期应该在明年一季度,因为收入确认的原因,贡献给2013年收入的将会是十、十一月份和收入;猎魂是大的3D游戏,国内受限于网络和硬件环境,海外应用会好一些,推广策略会先海外再国内,快的话12月下旬能到国内;另外还有自己的研发产品风险创奇,三国志等会上ios 版本。

    王巍总的离职对公司整体影响不大:王巍对蜂巢的成长影响很大,但是公司目前是靠合同存续的,个人也许会带走一些业务关系,公司会有一些重置成本。但目前业绩主要靠拼一两款产品,明年下半年会拼产品的数量和质量。王巍离开后希望做海外市场,公司也会有很开放的态度,毕竟手游市场的规模很大,总会有人来做的。继任者已确定。

    盈利预测及评级。我们预计公司 2013 到2015 年的EPS 分别为0.61元、0.79 元和0.97 元,首次给予评级为“买入”。