投资要点:

    公司14H1经营概况

    公司2014年半年报出炉:报告期内,公司营业收入为1.21亿,同比降低10.83%;归属上市公司股东净利润1564万元,同比下降37.31%;基本每股收益0.06元,去年同期为0.11元,下降了45.45个百分点。

    报告期内,传统增值业务由于受到行业整体发展不利因素的影响,短信、彩铃等业务继续下滑,营业收入较上年同期下降35.99%;手机游戏业由于上半年新引进产品以及自研游戏产品上线时间滞后,原有游戏产品进入衰退期,收入逐步下降,本期实现业务收入较上年同期下降6.72%;手机视频业务运营情况良好,上半年通过重点发展客户端、扩充赛事覆盖、增加分省营销等手段,有效提升了用户数,业务收入较上年同期增长40.18%。

    8月初对公司进行了调研,大致结论如下:

    公司今年主要3个业务重点:手游(主力);移动互联网虚;和拟运营商

    手游:调整期比想象的强了点,植物大战僵尸上线比预计晚了,但现已就绪了。公司预计8月份开始游戏会有很好的表现,主力产品有:植物大战僵尸——想做成年度代表作,分成比例25%左右,比国内的略少一些,但宣传费用省了很多。

    蜂巢游戏自研的项目:预计将会出现月流水过千万的游戏,好的话要过2款。《阿狸农场》有望达到S级产品;还有《众神之光》,两款游戏也是8月-9月份发。自研利润率很高对今明年业绩提供了保障。另外,买了《漫客英雄》发行权。公司争取在年底前把蜂巢游戏拉回行业前三。

    传统业务:营收下滑属于正常现象,但目前正寻求突破:通过与运营商合作,进行单机游戏推广。另外,植物大战僵尸也会在运营商处推广。

    手机视频:视频体育类客户数量增长很快,体育频道收入在1,2个月收入超过动漫,月包月用户增长过百万。将来希望参与运营商的移动互联网话的视频,比如“和视频”

    移动互联网:“掌上川航”5月底上线,运营2个月多一点,8月已经开始盈利。预计今年掌上川航的机票流水将过亿。

    公司对移动转售业务的定位:第一步,公司的目标是做国内最大的移动数据流量的转租售商,转售的无线信号将包括“wifi 通”的 wlan 和移动运营商的 3G,4G 网络的流量。这样的好处在于:没有号码限制,轻资产运营,后台服务网络建立成本低;业务针对所有手机用户,目标用户群体大;专注于流量,能跟好的与公司手游主业相结合。

    关于杭州掌盟的收购:公司拟通过发行股份及支付现金方式收购控股公司杭州掌盟剩余的 82.97%股权,收购完成后公司将对掌盟实现 100%控股。杭州掌盟旗下的《安卓商城》具备丰富的用户资源和强大的移动应用分发能力,将填补公司渠道分发资源的空白,夯实现有手机游戏渠道推广资源优势。

    杭州掌盟 2014 年度、2015 年度和 2016 年度归属于母公司扣除非经常性损益后净利润分别不低于 4,000 万元、4,800 万元、5,700 万元。

    掌盟业务特色:

    杭州掌盟拥有《安卓商城》平台,与中国移动手机游戏基地及其他应用开发商及发行商合作业务拓展顺利。

    《安卓商城》活跃用户数量持续提升,智能机用户的累积效应逐渐体现智能机生产到最终到消费者手中,一般需要 3-6 个月的时间周期。杭州掌盟《安卓商城》从预装到最终消费者使用也需经历上述时间周期。杭州掌盟开发的智能机用户的累积效应逐渐体现,到 2014 年 3 月,杭州掌盟《安卓商城》的月活跃用户约为 815 万,月有效下载量达 1,079万,月新增用户量亦呈增长趋势。目前,杭州掌盟仍保持每个月新增 80-100 万的用户。掌盟 2014 年 1 季度业绩增长较快,这主要是智能机预装渠道起到了积极的促进作用和累计效应:杭州掌盟通过提供软件技术服务或有效激活付费方式在终端手机出厂时预装其开发的移动应用分发平台《安卓商城》和《掌盟互娱》,从而将该平台下提供的移动应用产品直接推广至个人用户。此外,杭州掌盟还采取互联网、360 手机助手等线上推广方式推广移动应用平台。

    安卓商城和掌盟互娱通过与手机方案设计商合作,预装在联想、魅族等 400 多家手机生产商的终端中。上海豪成是,国内第五大手机方案设计商,他们方案中的游戏平台类 app已经与掌盟进行了独家合作。

    我们预计掌盟的业绩承诺实现难度不大。

    基于上述原因,结合对行业和公司经营的具体数据分析和预期,我们预计公司业绩 三季度触底。针对当前股价,给与北纬通信“推荐”评级,具体的逻辑和详细的数据分析将在下篇深度报告中呈现。