前三季度营业数据。2011年1-9月，公司实现营业收入3.16亿元，同比增长52.70%；营业利润3,738万元，同比增长56.40%；归属母公司所有者净利润2,860万元，同比增长23.95%；基本每股收益0.19元。公司预计2011年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长20%-50%。

    第三季度单季度数据。从单季度数据来看，2011年第三季度公司实现营业收入1.13亿元，同比增长84.91%；营业利润1,429万元， 同比增长209.19%； 归属母公司所有者净利润902万元，同比增长64.41%；第三季度单季度每股收益0.06元。

    对外投资丰富业务结构。报告期内，公司以增资、收购方式分别投资华云通达、星箭长空、福田北斗、海南北斗及深渝北斗等5家公司，并完成对子公司和芯星通的增资。其中部分收购触发并表，报告期内各项科目相应变动。公司一系列投资活动增强研发实力，并向汽车导航、气象等行业应用领域渗透。

    国防市场较先受益。卫星导航系统对于国防军事意义重大，因此在国防市场中使用国内自主北斗系统对GPS系统进行替代是首要课题之一，预计该类市场将较先受益，并最终带动大众市场。公司上年半国防行业收入同比减少，主要源于原有产品受计划订货推迟原减少，收入占比下降为16.99%。公司已形成的较强竞争力将有助于公司在国防市场中进一步开拓，预计收入占比将会回升至20%以上，并且保持较快增长。

    北斗产业前景明朗。北斗产业规模预计将从2010年的500亿元增长到2020年的4000亿元，市场空间较大。公司在国内北斗行业处于领先地位，在北斗主管部门组织的实物比测中，子公司研发的基带芯片和多模OEM板卡分别获得第一名，射频芯片获得第四名。领先的技术水平、较全的产业链将有助于公司全面开拓市场。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.35元、0.43元、0.56元，按10月25日股票价格测算，对应动态市盈率分别为73倍、59倍、44倍。公司短期估值合理，暂维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：北斗导航市场规模、推广进度低于预期。