报告关键要素

    　　事件：公司发布2020 年度报告，实现营收64.11 亿元，同比减少1.32%；实现归母净利润7.00 亿元，同比减少7.59%;实现扣非归母净利润5.84亿元，同比减少8.75%。

    　　投资要点:

    　　盈利略有下滑，现金流管理优化，资产加速增加：公司业务受到疫情冲击的影响下，2020 全年业绩略有下滑，但从Q3 起已经开始加速恢复，目前疫情影响已基本消除。2020 年公司经营活动现金流净额为12.22亿元，同比大涨31.54%，显示了公司现金流管理能力的提升。此外，公司总资产及净资产保持稳健增长，同比分别提升了10.76%和9.99%，增幅较上年分别提升了5.17pct 和5.78pct，体现了公司在业务规模加速扩张的同时保持了较好的资产负债率。

    　　巩固金融科技优势，强化AI 四要素竞争力：公司金融科技业务毛利率达到43.25%，同比提升了2.36pct。其中智能金融设备的营收虽受疫情影响同比下滑了9.40%，但毛利率同比提升了2.22pct，并入围了工行、中行、建行以及邮储等国有大行；金融信创领域广电鲲鹏服务器在银行实现了首单突破；财政领域中标了财政部国库支付管理系统智能化升级改造及多个省份的财政预算管理一体化项目；公司的AI+业务围绕城市智能，重点发力安防、交通、政务、教育、民生5 个赛道，持续斩获新订单，并成功在算法、算力、数据和应用场景四要素上取得突破。

    　　持续加大研发力度，积极参与数字货币研发：公司高度重视技术研发，持续加大研发投入，截至2020 年底研发人员超2000 人，占比提升1.23pct，研发投入占比超过营业收入的11%。此外，公司智能金融研究院积极参与央行数字人民币应用研发工作，如在银行智能自助终端上支持数字人民币与银行账户资金互换业务、数字货币商户收款钱包和个人使用硬钱包等产品业务的研发。

    　　盈利预测与投资建议： 预计公司在2021-2023 年的营收分别为77.41/92.48/109.78 亿元，EPS 分别为0.39/0.46/0.53 元，对应的PE分别为29.23/24.98/21.60 倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：AI+战略及数字货币推进不及预期，行业竞争加剧。