核心观点

    　　2025 年前三季度，公司营收端保持稳健，利润端短期承压，单Q3 呈现出向好态势，为近期中期分红奠定坚实基础。公司持续推进“AI in All”战略，人工智能业务再获3.08 亿大单，并以软件项目为主，标志着公司AI 能力逐步向“AI+生命健康”领域渗透落地。公司成员企业广电汇通正式获得香港MSO 牌照，正式具备合规的跨境资金结算与外汇兑换资质，跨境支付业务布局取得关键性进展。中金支付+MSO 牌照构建跨境支付闭环，公司全球化服务能力与金融科技综合实力得到进一步夯实。给予“买入”评级。

    　　事件

    　　【1】11 月20 日，公司发布关于收到中标通知书的公告；【2】10 月31 日，公司发布2025 年三季度报告简评

    　　利润端短暂承压，首次中期分红彰显公司对投资者回报的高度重视。受宏观环境影响，2025 年前三季度，公司实现营业收入79.06 亿元，同比增长11.08%；实现归母净利润6.02 亿元，同比下降10.51%；实现扣非归母净利润5.11 亿元，同比下降7. 52%。

    　　单Q3，公司实现营业收入26.31 亿元，同比增长9.13%；实现归母净利润1.36 亿元，同比下降21.97%；实现扣非归母净利润1. 06亿元，同比下降5.69%，利润增速下滑幅度缩小。控费成效显著，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为6.31%/5.73%/7. 99%，分别同比下降0.63 pct/0.06 pct/0.83 pct。现金流状况大幅改善，经营活动产生的现金流净额为-4.01 亿元，去年同期为-10.41 亿元。

    　　公司经营业绩整体保持稳健，并于近期首次开展中期分红。根据公司公告，公司以目前总股本24.83 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.70 元（含税），共计派发现金红利4.22 亿元。

    　　中标3.08 亿人工智能大单，核心能力向“AI+ 生命健康”领域渗透落地。11 月20 日，公司发布关于收到中标通知书的公告，其中标“人工智能应用中试基地硬件建设项目（第一阶段）-设备购置及配套服务”和“人工智能应用中试基地软件建设项目”，中标金额合计为3.08 亿元。本次人工智能项目大单，主要依托公司自主研发的aiCore System 数字底座、望道行业大模型和广电运通智算云等核心技术进行建设，表明公司在“AI+生命健康”场景已经构建了可复用的技术底座与成熟商业模式，标志着公司“AI in all” 战略持续落地。

    　　正式获得香港MSO 牌照，跨境支付业务布局取得关键性进展。10 月21 日，公司官方公众号宣称，其企业成员广电汇通（香港）有限公司正式获得香港海关颁发的金钱服务者牌照（MSO 牌照），标志着公司在跨境支付领域的业务布局取得关键性进展，正式具备合规的跨境资金结算与外汇兑换资质，全球化服务能力与金融科技综合实力得到进一步夯实。公司旗下中金支付具备跨境人民币支付资质，聚焦进出口电商场景提供结算服务。

    　　广电汇通获得MSO 牌照，将构建“境内+境外”一体资金通道，完成公司支付业务进一步闭环。

    　　投资建议：业绩短期承压，人工智能与跨境支付业务进展积极。公司营收端保持稳健，利润端短期承压，单Q3 呈现出向好态势。人工智能业务再获3.08 亿大单，并以软件项目为主，标志着公司AI 能力逐步向“AI+生命健康”领域渗透落地。中金支付+MSO 牌照构建跨境支付闭环，全球化服务能力与金融科技综合实力得到进一步夯实。 预计2025-2027年营业收入分别为123.99/142.79/166.10亿元，同比分别增长14.11%/15.16%/16.33%，归母净利润为10.38/12.85/15.70 亿元，同比分别增长12.87%/23.79%/22.15%，对应PE 28.94/23.38/19.14 倍，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）宏观经济复苏不及预期：如果2025 年宏观经济复苏进程缓慢，可能会导致银行等金融机构信息化预算有所下调，导致对公司经营业绩造成一定影响。

    　　（2）国际地缘政治风险：公司国际业务全球覆盖面广，涉及不同国家和地区，政治和地缘因素可能会对企业的商业活动产生重大影响。

    　　（3）AI 技术发展及应用不及预期风险：如果全球AI 技术迭代升级，以及在AI 应用端发展繁荣度不及预期，有可能导致算力需求不能按照预期释放，从而对公司国产算力相关业务造成一定的影响。

    　　（4）政策推进不及预期：数据要素等相关政策推进及落地实施效果等具有不确定性，可能对公司数据要素业务开展造成一定影响。

    　　（5）市场竞争加剧：广东省数据要素市场可能出现更多竞争者，或将对公司数据要素业务造成一定影响。