核心观点：

    　　石基信息签约万豪酒店，全球化进程实现里程碑式突破。6 月5 日晚，公司发布公告，公司全资子公司石基美国与万豪国际管理服务公司签约，该协议表明公司将为万豪旗下中国区全权管理直营酒店和特许经营加盟酒店在PMS 云服务领域的首选提供商（从产业实践来看，我们预期实操层面有可能是唯一供应商），为其提供新一代云架构的企业级酒店管理系统DAYLIGHT PMS。

    　　公司持续打磨自身，小胜不断大胜终至。公司签约洲际后，受内外部多重因素影响，导致大客户拓展的脚步较慢。但公司通过小步快跑策略，不断签约区域性高端奢华酒店业客户，打磨自身产品，积累口碑，以稳扎稳打的渐近式路径不断取得突破。我们认为，通过和万豪集团的签约，在全球Top 5 高星级酒店集团中独占两系，进一步巩固了行业领先企业的地位，为后续潜在高端酒店客户树立了更多标杆。

    　　SEP 潜在市场空间较大，公司有望进一步加速市场拓展。我们此前发布的公司深度报告中曾对石基SEP 做过市场规模测算。若是以近30家排名相对靠前的高端酒店市场为基础做测算，石基SEP 的潜在市场空间约118 亿元人民币。需要注意的是，该市场空间测算为2023 年所做，而近两年整体酒店规模仍在扩张。此外，公司SEP 的目标客户也远不止我们测算所选的29 家酒店。因此实际市场空间可能超预期。若是排除掉汇率等波动的影响，实际SEP 的市场空间应更大。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计25-27 年营收为33.54/38.52/44.60 亿元，同比增速为13.8%、14.8%、15.8%，归母净利润为0.91/1.99/2.94亿元。参考可比公司，我们给予公司9.5X PS 估值倍数，则公司每股合理价值约为11.68 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。高端酒店集团采购及上线新产品的节奏的不确定性；地缘政治对公司业务拓展有不确定性；商誉减值风险。