2018 年业绩符合快报

    报喜鸟公布2018 年业绩：营业收入31.1 亿元，同比增长19.5%；归属母公司净利润5,184 万元，同比增长99.9%，对应每股盈利0.04 元。扣非口径下转盈为亏录得亏损1,685 万元，差额非经常性损益主要包括非流动资产处置收益及政府补贴。业绩符合公司快报。2018 年4 季度单季收入增长10.3%，净亏损1,878 万元。

    公司同时公布2019 年1 季度业绩，收入增长4.7%，净利润增长159.2%。

    收入端增长主要因品牌网点增加及加盟商买断制合作模式占比提升贡献。截止12 月底公司总门店数1,576 家，较2017 年底净开店88 家，加盟商买断制下集团发货即确认收入，并允许一定比例退换货。

    主品牌、HAZZYS 及宝鸟维持良好增长态势。分品牌看，报喜鸟主品牌、HAZZYS、宝鸟职业装分别实现收入12.81 亿元、8.72 亿元、5.13 亿元，同比增长18%、增长33%、增长22%，贡献集团总收入的41%、28%、17%。主品牌进一步推进店中店拓展及买断模式占比提升。

    财务回顾：全年毛利率改善0.7ppt 至59.8%，销售及管理费用率小幅下降0.2ppt。其中4Q18 因资产减值计提增加6,290 万元导致由盈转亏；但1Q19 毛利率及经营开支控制均有一定成效。

    发展趋势

    公司预计2019 年上半年净利润同比增长150–200%至9,848 万元–1.18 亿元。HAZZYS、宝鸟品牌继续录得销售增长，政府补助较2018年上半年同比增加，且本期无股权激励股份支付费用，抵消了经营费用的增加。

    盈利预测

    我们维持2019 年每股盈利预测0.13 元不变，引入2020 年预测0.18元，对应同比增长201.9%、37.9%。

    估值与建议

    公司当前股价对应2019 年及2020 年28 倍、21 倍P/E。维持中性评级和目标价3.66 元，对应2019 年29 倍P/E，对比当前股价有1%空间。公司经营状况有所改善，但非经常性因素导致盈利可见度有限，同时公司目前估值并不便宜。

    风险

    转型推进落后预期。