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报 喜 鸟(002154)机构评级研报股票分析报告

 
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报喜鸟(002154):HAZZYS表现优秀 主品牌增长提速

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2022-04-20  查股网机构评级研报

商务男装领导品牌,2020 年疫情后业绩表现突出。公司为国内商务男装龙头,历经调整迎来增长,2020 年疫情后在同业中复苏较早、复苏力度较大,2021 年延续复苏态势,收入、归母净利分别同增17.52%、26.70%。

    公司旗下拥有报喜鸟、HAZZYS、宝鸟、其他品牌(所罗、恺米切、乐飞叶、TB、亨利格兰等),2021 年报喜鸟+HAZZY+宝鸟收入合计占比90.16%、贡献主要收入来源,其中HAZZYS 保持持续快速增长、报喜鸟主品牌2021 年增长提速、宝鸟保持稳健增长。

    报喜鸟:2021 年增长提速,加盟店效提升贡献较大。主品牌定位中高档商务男装,2021 门店796 家(加盟567 家+直营229 家),收入16.12 亿元/yoy+26.26%/占比37%,增速较前两年的持平状态有较大幅度提升。

    其中线上/直营/加盟分别同比增长20%左右/个位数/30%-40%,加盟渠道高增主要为店效增长贡献。未来随着品牌形象升级、产品年轻化、电商+定制业务良好态势延续,有望保持较快增长趋势。

    HAZZYS:中高档英伦风服饰,近年来表现优秀。HAZZYS 定位中高档英伦风,2011 通过代理引入中国市场后本土化成功,自2017 年以来保持持续较快增长,2021 年收入14.5 亿元/yoy+17.83%/占比34%,其中线上/线下占比30%/70%。2021 年门店401 家(直营301+加盟100 家)略有增加,店效提升贡献线下主要增长。我们预计未来开店和店效均有提升空间:1)目前以直营为主、计划未来提升加盟占比,门店数量和同业相比仍有较大提升空间;2)2021 年平均门店面积100-120 平、店效300 万元+,未来有望开拓200 平+大店、推动单店业绩进一步提升。

    宝鸟:职业服团购品牌,规模优势助力稳健增长。宝鸟定位高端定制职业装团购,受益于国内职业装集中采购、招标日益规范化趋势,近年来大规模订单占比提升,2017-2021 年收入稳健增长、复合增速18.8%。

    2021 年宝鸟收入8.37 亿元/yoy+6.6%/占比19%,2020 年因承接政府防疫物资订单造成高基数、剔除该影响2021 年收入同增近20%。

    盈利预测与投资评级:公司为国内中高端男装多品牌运营公司,经历调整后2017 年重回增长,营收、净利稳步扩张,盈利水平、运营效率改善优化。2020 年疫情后复苏领先同业,2021 年HAZZYS 保持较快增长、主品牌增长提速、业绩表现较优。展望未来,三大主要品牌良好增长态势有望延续,同时公司以“成长优先、利润导向”为原则,加强绩效激励,费用管理、盈利水平均有望进一步优化。综合考虑2022 年3 月以来疫情造成的干扰,我们预计2022-2024 年归母净利润分别同比+21.7%/+22.4%/+17.0%,EPS 为0.39/0.47/0.55 元/股,对应PE10X/8X/7X,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:疫情扩散,经济疲软,小品牌培育期较长等。

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