公司公布2022 年半年报。2022H1 公司实现营收19.96 亿元（YOY+1.04%），归母净利润2.65 亿元（YOY+1.07%）。其中2022Q2 实现营收8.38 亿元，同比减少14.46%；实现归母净利润0.59 亿元，同比减少27.17%，单季业绩下滑，主要系报告期内受疫情管控，部分区域物流中断、门店无法正常营业。2022H1 分品牌收入，报喜鸟实现营收7.04 亿元，同比减少1.11%；哈吉斯实现营收6.62 亿元，同比减少4.70%；宝鸟实现营收4.31 亿元，同比增长36.95%，恺米切&乐飞叶&TB 实现营收1.44 亿元，同比减少21.90%。公司公布2022H1 利润分配方案：公司拟每股分红0.2 元（含税）。

    期间费用增加，盈利能力较为稳定。2022H1 公司销售费用率44.10%（YOY+3.61pct），主要系部分费用刚性；管理费用率7.22%（YOY-1.17pct），主要系公司加强费用管理，且由于业绩未达预期，计提的超额利润奖同比减少；研发费用率1.80%（YOY+0.28pct），主要系公司持续加强研发。毛利率64.44%（YOY-2.50pct），主要系毛利率较低的团购业务增速较快，净利率13.40%（YOY+0.12pct），主要系公司有效进行费用管控，且政府补助同比增加。

    看好公司未来三年业绩有望保持稳健增长。公司主品牌报喜鸟聚焦西服品类，持续提升品牌力，突破弱势市场，优化渠道提升店效。哈吉斯品牌“聚焦产品、强化品牌IP”；仍有较大拓店及渠道下沉空间；随着品牌力、渠道力、运营效率不断提升，有望持续提升店效。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.36/0.45/0.56元/股，参考可比公司估值，给予公司2022 年15XPE，对应合理价值5.47 元/股，维持 “买入”评级。

    风险提示。门店拓展不及预期风险，市场竞争风险，存货减值风险。