本报告导读：

    Q3收入增速由负转正，其中哈吉斯实现双位数靓丽增长；短期疫情扰动无碍公司长期扩张趋势，未来公司将稳步推进中长期拓店计划，长期成长空间广阔。

    投资要点：

    投资建议：考虑到疫情对公司业绩的影响，略微下调 2022-2024 年EPS 预测至0.36、0.43、0.51 元（调整前分别为0.38、0.46、0.54 元），同时考虑到公司成长性较好，给予公司2023 年高于行业平均的13 倍PE，维持目标价5.80 元，维持“增持”评级。

    事件：2022Q1-Q3 营收/归母净利/扣非归母分别为30.38/3.84/3.14 亿元，同比+2.2%/+4.7%/+1.8%。其中，Q3 单季营收/归母净利/扣非归母分别为10.42/1.20/1.12 亿元，同比+4.5%/+13.8%/+33.3%。业绩符合预期。

    Q3 盈利稳步改善，哈吉斯表现亮眼。收入端，Q3 收入10.42 亿元，同比+4.5%，增速由负转正（Q2 为-14.5%）。其中，哈吉斯持续快速增长，预计收入增速为15-20%，主品牌收入实现低个位数增长，团购业务因疫情影响增速放缓至中个位数。Q3 毛利率为62.6%，同比+0.4pct，盈利韧性凸显。费用端，公司持续优化经营管理，费用率大幅改善（同比-3.0pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比-1.3pct/-1.1pct/-0.0pct/-0.7pct。

    短期扰动无碍扩张趋势，下半年拓店加快，长期成长空间广阔。上半年受疫情影响，拓店节奏有所放缓（主品牌/哈吉斯分别净拓0 家/-9家），下半年公司加快拓店步伐，Q3 主品牌预计净拓店10 家以上，哈吉斯预计净拓店10 家。我们认为尽管短期拓店节奏可能受疫情影响，但公司将持续稳步推进中长期拓店计划。公司多品牌势能强劲，随着门店数量稳步增长，长期成长空间广阔。

    风险因素：拓店进展不及预期，疫情反复程度超出预期