核心观点：

    　　哈吉斯品牌有望实现快速增长。哈吉斯品牌2022H1 实现收入6.62 亿元（YOY-4.70%），占公司收入比例33.15%，2017-2021 年品牌收入复合增速22.1%，其中门店数量复合增速7.3%，增长主要来自店效持续提升。2023 年，在提高店效方面，公司一方面会扩品类，新增高尔夫系列、包包等配件；另一方面，持续扩大店铺面积，目前哈吉斯品牌平效较高，但单店平均面积较小。在渠道扩张方面，截止2022H1，哈吉斯门店392 家，参考报喜鸟主品牌及其他中高端品牌，仍有较大拓店空间。2022 年12 月防疫政策优化，线下渠道客流逐渐恢复，叠加春节效应，预计线下渠道有望迎来明显复苏；根据久谦数据，2023 年1 月，哈吉斯品牌天猫、京东、抖音渠道销售额合计同比增长18.92%。

    　　哈吉斯品牌主打中高端休闲装，定位明晰，赛道优质，品牌力强，仍有较大店效提升、拓店及渠道下沉空间，看好哈吉斯未来持续高增长。

    　　主品牌报喜鸟预计保持稳健增长。报喜鸟品牌2022H1 实现收入7.04亿元（YOY-1.11%），占公司收入比例35.3%，2017-2021 年收入/门店数量复合增速10.4%/2.6%。报喜鸟品牌聚焦西服品类，自2020 年重新梳理定位及品类，更加年轻休闲化，有效扩大受众人群；推出运动西装，有效满足男士轻商务着重需求，增长迅速。

    　　看好公司疫后发展及业绩增长。公司在疫情反复背景下，开店节奏放缓，仍取得优于行业的增长，2022Q1-3 实现营收30.38 亿元（YOY+2.20%），归母净利3.84 亿元（YOY+4.73%），展现了较强经营韧性。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.33/0.41/0.51元/股，参考可比公司估值，给予公司2023 年15XPE，对应合理价值6.20 元/股，维持 “买入”评级。

    　　风险提示。门店拓展不及预期风险，市场竞争风险，存货减值风险。