公司公布2023Q1 业绩，业绩超预期。①2023Q1 公司实现收入/归母净利润/扣非净利润12.9/2.56/2.2 亿元，分别同比+11.49%/+24.22%/+31.86%。

    　　② 2023Q1 公司实现毛利率/ 归母净利率/ 扣非归母净利率66.07%/19.81%/17.03%，分别同比+0.33pct/+2.03pct/+2.63pct。

    　　公司23Q1 毛利率整体稳定，净利率提升主要系销售费用率下降3.11pct，销售费用率下降主要系随着收入（尤其直营端）增长，门店刚性费用和线上费用较好平摊。①2023Q1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为34.83%/6.06%/1.7%/-0.13% ， 分别同比-3.11pct/-0.49pct/+0.14pct/+0.32pct。②非经常损益为3582.79 万元，其中4685.7 万元为Q1 收到政府的产业扶持金。

    　　公司存货水平优化，同比环比下滑。2023Q1 公司应收账款账面价值/存货账面价值/应付账款账面价值/分别为6.81/10.76/3.21 亿元，分别同比+11.82%/-1.1%/-2.14%，存货环比22 年末下滑7.86%；应收账款周转天数/存货周转天数/应付账款周转天数分别为45/241/72 天，分别同比-1/-18/-11 天。

    　　盈利预测：公司产品力、渠道力和品牌力优越性凸显，对照比音勒芬，哈吉斯品牌仍有较大的拓店空间，公司中长期成长空间确定，品牌势能逐步凸显，alpha 属性持续演绎，略调升公司2023-2025 年归母净利润分别为6.2/7.4/8.7 亿元，同比+35.1%/+19.6%/+17.0%，对应2023 年4 月24 日收盘价，PE 分别为12.8X/10.7X/9.2X。

    　　风险提示：疫情反复影响终端零售，开店不及预期