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报 喜 鸟(002154)机构评级研报股票分析报告

 
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报喜鸟(002154)公司点评:2023年业绩增长50%~60% 靓丽表现再超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2024-01-26  查股网机构评级研报

公司发布业绩预告,预计2023 年业绩6.88~7.34 亿元,同比增长50%~60%,超出市场预期。1)据公司公告,2023 年业绩(归母净利润,下同)预计为6.88~7.34亿元,同比增长50%~60%;扣非业绩(扣非归母净利润,下同)预计为5.86~6.32亿元,同比增长57%~69%。2)单四季度来看,2023Q4 业绩估计1.33~1.79 亿元,同比2022 年/2021 年分别增长79%~141%/37%~84%;2023Q4 扣非业绩估计1.03~1.49 亿元,同比2022/2021 年分别增长72%~149%/下滑2%~增长42%,我们根据过去经营情况估计非经常损益主要系政府补助。

    我们判断公司2023 年拓店顺利,2024 年趋势预计持续,带动收入表现领先行业。

    考虑近期行业销售及公司发货情况,我们估计2023 年公司收入有望同比增长20%左右。分品牌来看:

    哈吉斯:我们判断2023 年品牌收入同比增长20%~30%/流水增长20%~30%。

    量价拆分来看:①店数:品牌拓店按计划稳步推进,我们估计2023 年/2024年品牌店数均有望净增10%+(2023H1 末品牌店数431 家,其中直营320 家/加盟111 家)。②店效:品牌产品持续推新,聚焦通勤、假日、运动场景,我们判断门店经营质量稳健提升、带动店效同比增长。

    主品牌:我们估计2023 年品牌收入同比增长10%~20%/流水增长20%~25%(增速差异主要系加盟发货与终端不一致所致,我们判断后续加盟商信心有望进一步增强)。量价拆分来看:①店数:主品牌渠道结构优化,新开优质门店同时优化低效门店,我们估计2023 年及2024 年店数有望稳健增加(2023H1末品牌门店785 家,其中直营219 家/加盟566 家)。②店效:主品牌产品强调面料功能性与舒适性,重视研发创新,运动西服等产品受到好评,我们判断2023 年以来店效同比稳健提升。

    宝鸟:公司深度拓展合作大客户,我们估计2023 年宝鸟业务销售有望稳健增长10%~20%。

    现金流管理基本正常,营运有望继续优化。2023Q1~Q3 存货周转天数/应收账款周转天数分别同比-47.3/-4.2 天至259.1/53.5 天,经营性现金流量净额4.3 亿元(约为同期业绩的0.8 倍,基本匹配业绩表现)。2023Q3 末公司存货金额同比-6.4%至12 亿元,我们判断伴随着公司终端持续增长、经营活动的正常进行,后续存货结构有望持续优化。

    展望2024 年,我们估计业绩有望快速增长15%~20%。考虑2024 年公司哈吉斯、报喜鸟品牌新开店计划预计持续,同时宝鸟业务估计稳健增长,我们综合估计2023年公司收入有望增长10%~20%/业绩有望增长15%~20%。

    投资建议:公司是国内领先的中高端男装集团,业绩持续稳健释放。我们预计2023~2025 年业绩分别7.12/8.45/9.83 亿元。当前价对应2024 年PE 为11 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:门店扩张不及预期风险;终端消费环境波动风险;行业竞争加剧风险。

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